事項：公司公告擬向科華恒盛、旌開投資、漢富資本發行股份購買其持有的中經雲27.20%的股權，擬向孫茂金髮行股份購買其持有的融美科技（持有中經雲63.47%股權）80%的股權，交易對價合計12.63 億元，發行價格爲4.54 元/股。此次交易後公司直接間接合計持有中經雲90.67%的股權。孫茂金承諾，中經雲2017-2019 年實現的扣非淨利潤不低於8278 萬元/2.28 億元/2.33 億元。同時擬募集配套資金總額不超過7.6 億元，發行價5.02 元/股，認購對象爲廣天日月（控股股東）、安元投資（廣天日月副總裁範堯根任合夥人）、思華基業（孫茂金控制）、王一丁（廣天日月副董事長）、員工持股計劃，分別認購1.9 億元、4000 萬元、1億元、2000 萬元、4.1 億元。募集資金擬用於中經雲光磁混合架構雲存儲中心項目。 　　控股中經雲實現雙贏，打造建築與IDC雙主業格局。根據IDC圈數據，2016-2018年IDC 市場規模將分別達到716/996/ 1390 億元，三年年平均增長率爲38.92%。 　　中經雲擁有國家信息中心股東背景，在獲取一線城市新增IDC 機櫃牌照資源及軍隊、金融機構等優質客戶方面有較強優勢，且掌握大數據冷凍、安全網絡、安全存儲等多項先進技術，交易完成後將藉助上市公司強大施工能力及融資平台破除原先資金制約因素，實現跨越式發展。寧波建工將實現對於中經雲的絕對控股，打造IDC 與建築雙主業格局，開拓新的利潤增長點。同時將獲得包含數據中心建設項目的設計、採購、施工、試運行等在內的全套EPC 能力和經驗，有望以中經雲北京IDC 爲樣板，繼續深耕數據中心EPC 市場，分享IDC 市場快速增長紅利。 　　中經雲攜手中科國盾探索量子通信商業化潛力巨大。中經雲公告與中科國盾合資成立中經量通，中經雲持有 60%股份， 擬從事超高安全等級數據中心和量子加密通訊網絡的建設和運營工作。中科國盾擁有世界領先的量子通信相關技術，與中經雲國家信息中心資源對接，將更有利於量子通信商業化推廣。未來中經雲藉助中科國盾技術優勢，有望提升IDC 產品服務溢價，獲取量子通信通道費等，極具潛力。 　　高管激勵機制進一步完善，雙方利益充分綁定。此前，公司現任高管持股比例較低，且均爲間接持股。交易完成後，現任核心高管持股比例將大幅上升，激勵機制將進一步完善。同時中經雲核心專家孫茂金博士將持有發行後公司約14%股權，其他技術骨幹也將持有上市公司股權，充分綁定利益，利於雙方管理團隊齊心合力推動中經雲高速發展。 　　PPP 推動公司訂單大幅增長，後續業績有望加速。公司1-9 月新簽訂單金額累計約人民幣98.24 億元，同比增長57.20%。近期公告中標兩個PPP 項目，合計金額36.8 億 元。前三季度業績同比下滑8.5%，主要由於去年新簽訂單較少。隨着今年新簽訂單及PPP 項目逐步開工，後續業績有望加速。 　　投資建議：預測公司2016-2018 年實現淨利潤2/3.16/4.76 億元，對應EPS爲0.21/0.22/0.34 元（增發攤薄後），當前股價對應PE 爲31/28/18 倍。給予原建築業務市值60 億元（對應2017 年25 倍PE）；參考可比公司，給予中經雲估值60 億元，合計目標市值120 億元，目標價8.6 元。 　　風險提示：重組交易失敗風險，中經雲業績不達預期風險，宏觀經濟大幅波動風險，併購整合風險。