事件： 　　公司10 月28 日晚發佈三季報，2016 年前三季度營業收入爲6.38 億元，較上年同期減少3.64%；歸屬於母公司所有者的淨利潤爲920.34 萬元，較上年同期減少58.38%；綜合毛利率12.98%，較上年同期提升0.14 個百分點。 　　評論： 　　重組費用致使業績大幅下滑，工商變更登記完成開啓新航線。受宏觀經濟和零售業環境影響，家電業務前三季度收入下滑3.64%；前期重組費用增加使得淨利潤下滑58.38%。但預計年底前上市公司會將家電業務徹底剝離，因此家電業務下滑影響可忽略。同時上市公司已完成對德景電子的工商登記過戶，因此其業務將轉型爲安全加密手機業務。 　　安全加密手機行業將快速起量。我們判斷僅特種行業對安全加密手機需求的市場空間就在300 億以上，如果考慮到商用市場，市場空間有翻倍的可能。此前業內相關公司及產品推動未能快速擴張市場的原因有三：國家需求沒有落地、無全國產化安全加密產品、未能找到有效產業聯盟一起推動。但我們判斷這三個因素當前均已經成熟，安全加密手機行業將快速起量。 　　與行業頂尖企業形成加密手機產業聯盟，未來德景業績彈性大。德景與展訊、中科虹霸、元心科技已形成戰略聯盟，同時作爲展訊在安全手機領域唯一合作伙伴，德景以核心成員的身份負責項目開發、工藝設計等工作。公司目前已經獲得航天科工部分訂單，而當前佈局的1.4G 專網移動終端項目、與衛士通合作的普密級智能手機項目、公安系統項目未來均有望快速起量。鑑於安全加密手機的利潤率遠高於普通手機，我們認爲未來德景業績彈性將會非常大。 　　我們看好公司後續發展，維持“強烈推薦-A”評級。我們預計三聯家電業務16-18年淨利潤爲2364.25/2387.29/2491.74 萬元，對應16-18 年EPS爲0.09/0.09/0.10元。考慮到併購德景電子，我們預計淨利潤分別爲0.94 億、1.24 億和2.05 億，對應EPS 爲0.37 元、0.49 元和0.81 元，當前股價19.28 元對應16-18 年PE爲52 倍、39 倍和24 倍，維持“強烈推薦-A”評級。 　　風險提示：安全加密手機推進不達預期；市場系統性風險。