公司2016 年1-9 月净利润同比下降32.8%,EPS0.09 元 2016 年1-9 月公司实现营业收入2.35 亿元,同比下降32.8%;实现归母净利润2541 万元,同比下降61.1%,每股收益0.09 元。单三季度,公司实现营业收入8706 万元,同降22.5%,环增46.5%;单三季度,公司实现归母净利润1010 万元,同降1.9%,环增122.7%,每股收益0.03 元。 报告期公司业绩同比大幅下滑主因1)公司已承接的大额订单结算周期较长,收入端尚未能体现。公司今年已公布大额订单规模约为2.2 亿元,其中尚有约1.9 亿元合同未结算。2)公司近期虽成功切入MGGH,污水处理,烟囱烟道以及幕墙业务领域,但由于产品尚处推广期,未能形成规模。

产品毛利率下滑,期间费用率上升 报告期内,公司综合毛利率33.1%,同降7.3 个百分点;销售费用率和管理费用率为7.0%和17.9%,同增3.6 和4.9 个百分点;财务费用率-0.1%,同降0.3 个百分点。报告期内期间费用率24.0%,同增8.2 个百分点。 单三季度,公司综合毛利率36%,同降1.8 个百分点,环增10 个百分点;销售费用率和管理费用率为6.0%和18.0%,同增1.9 和1.4 个百分点,环降1.6 和2.5 个百分点; 财务费用率为-0.3%,同降0.7 个百分点,环增1 个百分点。期间费用率23.7%,同增3.5 个百分点,环降3.1 个百分点。三季度公司综合毛利率、期间费用率环比改善显著,预示新产品推广渐有起色,费用支出重回正常轨道。

盈利预测与投资建议: 环保布局持续推进:公司近期斥资510 万元收购金科尔动力设备公司51%股权。金科尔业务聚焦MGGH 配套设备生产制造,与公司现有产品线形成有效互补,未来MGGH 产品拿单能力有望加强。2017 年东部地区须完成火电超低排放改造,MGGH 业务成长性有望在近期得到兑现。成长逻辑并未改变:短期来看,内立面及幕墙新产线投产将保障公司在轨交、基建投资热潮中合同获取及执行能力。长期来看,搪瓷新材料的应用领域不断拓展,打开公司成长空间。借由公司前期在火电领域客户资源积累,公司产品从原先火电排放系统中单一的配件模块(搪瓷波纹板)拓展到空预器,MGGH,烟囱烟道,以及污水处理等领域。虽然新产品尚处推广期,但市场潜力较大。近期公司获得宁夏枣泉电厂的烟囱烟道珐琅板工程订单,价值826 万元,搪瓷新材料逻辑正被不断验证。 员工持股已经完成。大额合同将逐渐兑现,业绩按季改善趋势有望延续(15 年四季度低基数)。轨交投资、火电超低排放改造推动公司未来2-3 年业绩增长;搪瓷新材料应用领域不断拓展,创造长期增长空间。预计16-18 年公司净利润为0.79 亿元、1.34 亿元和1.91 亿元,对应16-18 年EPS 为0.27 元、0.46 元和0.66 元。增持评级。

风险提示:火电超低排放推广不及预期;收入确认周期延长。