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天山生物(300313)三季报点评:业绩低于预期 仍需静待黎明到来

天山生物(300313)三季報點評:業績低於預期 仍需靜待黎明到來

西南證券 ·  2016/10/26 00:00  · 研報

  投資要點

  事件:公司發佈三季報,2016 年1-9 月,公司實現營業收入33.4 億元,同比增長107.0%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤-5781.9 萬元,同比減少306.6%,業績低於預期。

  培育期項目利率偏低,業績低於預期。公司前三季度營業收入繼續保持快速增長,主要是由於隨着公司引種業務的展開及大肉牛戰略的推廣,種畜銷售及牛羊肉產品銷售收入同比增長180.1%和144.5%。相比於營業收入的大幅增長,公司淨利潤虧損進一步擴大,主要因為:1)由於報告期引種業務及合併範圍增加,各項費用開支相應增加導致期間費用同比增長42.2%;2)受國內進口荷斯坦種母牛銷售價格大幅下降影響,公司境外子公司種畜銷售毛利進一步降低,且由於其收入佔比達68.1%,致使種畜銷售業務大幅虧損;3)毛利率較高的凍精銷量因全國良補招標推遲,同比減少71.5%。我們認為,今年第四季度隨着全國良補招標的開展,公司業績有望有所回升,但全年業績仍將大概率保持虧損。而長期來看,未來隨着公司各板塊業務相互協同的加強,肉牛產業佈局的完善和市場的轉暖,公司期間費用有望得到有效控制,毛利率有望提高。

  大肉牛戰略佈局穩步展開,安格斯牛肉產品打開想象空間:大肉牛戰略下,公司以優質種質資源為龍頭,通過澳洲純種安格斯肉牛引進、推廣養殖,逐步建成“育種基地—育肥基地—牛肉屠宰—牛肉銷售”整個產業鏈。同時,安格斯牛肉產品的上市將打開國內稀缺的高檔牛肉市場。公司自有養殖目前規模在2000 頭安格斯牛左右,“公司+農户”養殖模式下擁有1 萬多頭安格斯牛。我們認為,雖然公司短期虧損,但是隨着安格斯牛肉的出欄以及公司整體產業鏈佈局的完善將大幅提升公司盈利能力。

  盈利預測與投資建議。考慮今年公司目前經營情況,我們調低對公司的盈利預測情況,預計公司2017-2018 年EPS 分別是0.10 元、0.17 元,對應2017-2018年動態PE 分別為162 倍、98 倍。我們認為公司雖然目前業績低於預期,但藉助“大肉牛”戰略已經基本完成佈局,明年隨着安格斯牛肉的出欄以及相應的渠道建設完成將大幅提升公司盈利能力。考慮目前公司市值較小,業績處於底部,正是迎來苦盡甘來的時代,建議長期關注。

  風險提示:良種補貼政策風險;國家經濟增速放緩的不利影響;疫病風險;政府招標採購導致經營業績季節性波動風險等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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