投資要點 　　受營業成本增加較快影響，業績表現低於預期。2016年前三季度，公司實現營業收入6.29億元，同比增長189.61%；歸屬於母公司所有者的淨利潤爲4215.77萬元，同比增長27.79%，扣非後歸母淨利潤3124.87萬元，同比減少5.9%。公司的業績表現低於我們之前的預期。主要原因是全課雲設備、人員費用等導致營業成本增加。 　　E-saas進入規模推廣期，教育服務佈局持續推進。報告期內，公司E-Saas業務實現收入2.34億元，同比增長231.06%，產品的覆蓋範圍和種類都得到極大突破，產品種類方面，公司目前已經形成了校園溝通、智慧教務、智慧教學、資源中心、校園辦公、校園支付等功能全課網2.0；覆蓋方面，業務已經覆蓋2個直轄市、11個省35個地級市。截至報告期末，公司移動校園門戶新增註冊學校超過12000所，月活躍用戶數近200萬人，日均PV量超過100萬。E-Saas服務是公司後續重點佈局領域，值得期待。 　　家校通業務維持快速增長，K12教師培訓位居領先地位。報告期內，公司家校通業務實現收入1.96億元，同比增長43.44%。旗下“成長幫手” 　　發展迅速，目前已經覆蓋14個省份，註冊用戶900萬，付費用戶達到100萬；學科教育產品“全課通”於2016年2月上線，目前已經有註冊用戶300萬，付費用戶29.8萬，引入超過110萬套題目，6219套名師視頻，245套微課。此外，全通繼教中標了14個省份的“國培計劃”，已中標27個省份區域內的地方培訓項目，處行業領先地位。 　　內生外延雙管齊下，互聯網教育平台值得期待。我們認爲，下一階段，公司將持續通過內生和外延平衡發展模式，秉持立足校園、面向家庭的產業定位，堅持走一手抓產品市場拓展，一手抓教育服務產品服務質量，不斷增強自身“平台服務+業務拓展+內容服務”的全業務一體化運營能力，深耕K12領域，打造互聯網教育平台型公司。 　　風險提示。在線教育等新業務進展不達預期；傳統業務受新媒體衝擊；拓展新客戶進展低於預期；與運營商分成比例出現大幅變動等。 　　盈利預測、估值及投資評級。綜合考慮公司所處的行業發展環境及自身業務發展現狀，我們維持公司2016-2018年EPS預測爲0.26/0.36/0.47元，當前股價26.02元，對應2016-2018年PE分別爲102/73/55倍。考慮到公司互聯網教育平台佈局獨特性以及後期的業務期望的推進情況，我們維持公司“增持”評級。