前三季度運行平穩，中經雲IDC 業務進展順利 　　近期公佈了三季報和對上交所問詢的回覆。公司前三季度運行平穩，收入和淨利潤分別同比增長-3.0%和-8.5%。Q3 由於項目結轉和基數原因（去年反常Q3 利潤大於Q4），收入和利潤同比下降11.6%和18.7%，預計同比增速在四季度會有改觀。公司在答覆函中披露中經雲亦莊IDC 機櫃一期工程已經獲得消防竣工驗收備案，並簽署首單69 個機櫃的服務合同，簽訂了1700 個機櫃的預售協議，整體進展順利。 　　中經雲質地優良，利潤預測合理，整體進展順利本次重組中，國家信息中心在中經雲的股權得到保留，中經雲的優良資質得以延續。 　　在亦莊的IDC 機房預計2017 年2 月可投入運營，考慮到機櫃出租時間，評估機構給中經雲做出的2017-2019 年盈利預測爲0.83、2.28、2.33 億元，中經雲管理層承諾每年業績不低於此盈利預測值。根據答覆函中36%的淨利潤率假設，可推算出單個機櫃出租收入5.8 萬元，符合我們了解到的北京IDC 機櫃出租市價行情。另外披露了IDC 機櫃一期工程已經獲得消防竣工驗收備案，並簽署首單69 個機櫃的服務合同，簽訂了1700 個機櫃的預售協議，整體進展順利。 　　公司核心高管直接和間接持股比例均增加，治理結構有較大改善公司由國企改制而來，持股比例分散且多爲間接持股，而且隨着老一輩高管的退居二線，現任高管團隊持股比例較低（我們粗略統計13 個高管持股比例在13%左右）。 　　此次增發過程中引入員工持股計劃，股權佔比達5.8%。同時在9 月，通過在控股股東廣天日月層面的增資擴股和內部股權轉讓，實現了以董事長爲首的現任高管間接持股比例的大幅增加。我們粗略估算現任高管的持股比例整體會達到18%以上。另外中經雲原實控人孫茂金持股比例預計達到14%以上，將成爲公司持股比例最多的個人，而其團隊也將通過認購增發的方式持股上市公司。因此若方案正常實施，公司的經營業績和股價將和未來公司掌舵人有更爲深入綁定，公司治理結構得到較大改善。 　　中經雲與科大國盾合作緊密，公司將成最純正量子通信標的之一中經雲持有中經量通45%的股權。北京國盾量子信息技術有限公司、中國開發性金融促進會分別持有中經量通40%、15%的股權。中經雲與量子通信技術鼻祖科大國盾合資成立中經量通，作爲量子通信的商業化推廣者。我們認爲未來中經雲將從1）提高IDC 產品溢價2）獲取量子通信通道費用3）獲取商業化諮詢服務費三方面受益於量子通信的商業化推廣。控股中經雲後，公司將成爲純正的量子通信標的。 　　維持“買入”評級 　　暫不考慮重組及增發影響，維持公司2016——2018 年EPS 爲0.25/0.29/0.35 元的盈利預測，參考國內外可比公司估值，認可給予32——40 倍16 年PE，維持“買入”評級。 　　風險提示：宏觀經濟持續低迷；地產行業景氣度下降。