投資要點： 　　前三季度業績下降28.24%，基本符合預期：公司發佈2016年三季報，前三季度公司實現營業收入16.88億元，同比增長235.29%；歸母淨利2.84億元，同比增長33.60%。對應EPS爲0.52元。其中3季度實現營業收入4.71億元，同比增長354.78%；歸母淨利0.41億元，同比增長8.14%，2季度利潤0.72億元，環比大幅降低42.49%。3季度對應EPS爲0.08元。 　　熱電拖累整體業績，光伏業務穩定發展；整體盈利能力環比大幅下降：三季度公司業績下滑50.52%，下降幅度明顯。主要是因爲熱電業績拖累：1）上半年電價及供熱價格封閉恩下調了4.17分/kWh，5.2元/GJ；2）煤炭價格快速上漲對成本衝擊較大；3）新華熱電檢修等影響發電利用小時數。根據測算，三季度熱電、供熱合計貢獻收入約4億元，盈利0.25-0.3億元，同比下降幅度較大；光伏方面貢獻收入0.45-0.55億元，貢獻利潤0.12-0.15億元，穩定增長。3季度公司整體毛利率20.06%，環比下降8.59個百分點；整體淨利率8.81%，環比下降6.35個百分點，盈利能力大幅下降。 　　期間費用率大幅下降，應收賬款週轉加快：公司2016Q1-3的管理、財務費用分別爲0.39億元、0.41億元，分別同比下降3.22%、和上升了13.52%。期間費用率下降10.47個百分點至4.75%，其中管理、財務費用率分別較2015Q1-3下降了5.70、4.77個百分點至2.31%、2.44%。公司2016Q1-3預收款項0.31億元，同比減少了0.69億元；同期經營活動現金流爲1.91億，同比增加1.12億，主要是銷售商品取得現金增加10.73億。存貨爲0.82億元，同比增長436.94%；存貨週轉天數17.49天，同比減少了6天，存貨變現速度穩定；應收賬款3.74億元，同比增長162.31%；應收賬款週轉天數58.02天，同比縮短了15天，回款速度穩定。 　　出資2億設立售電公司，積極參與售電市場分享電改紅利：公司投資2.01億元設立全資子公司河北亮能售電有限公司。積極參與售電側市場競爭，有利於發揮公司熱電聯產優勢，抓住電力體制改革的機遇，加快智慧能源發展，延伸和拓展公司的電力業務，提升公司在區域電力市場的競爭力，分享電力體制改革紅利。 　　清潔能源產業自主開拓步伐加快，2016-2017年將迎來新項目的投產高峰：公司立足於做大做強做優上市公司，進一步加快在山西、內蒙古等周邊省市開發新能源的步伐：1）風電方面，山西和順、山西靈丘及內蒙武川項目快速推進，同時積極尋找風電合作併購機會，繼續拓寬發展空間；2）光伏方面公司近期中標100MW陽泉煤陷區領跑者基地項目，平定鎖簧50MWp光伏發電項目將於年內完成併網，目前已達成380MW光伏電站與600MW風電場項目的協議，預計2016-2017年將迎來新項目的投產高峰。 　　有望成爲國電投新能源資產證券化的平台，注入承諾履約臨近：截至2015年底，國電投集團累計裝機容量達到107.40GW，清潔能源比重達40.06%，而資產證券化率在五大發電集團中最低，未來提升空間較大。集團公司整合打造專門的新能源運營平台，可以進行專業化管理、減少同業競爭、拓展融資渠道，我們判斷公司將是國電投集團新能源資產證券化的最佳平台。截至2015年底，國電投河北公司有光伏項目1.34GW，其中413.7MW已併網，927MW項目在建或擬建；擁有風電項目1.15GW，其中148.5MW已併網，1GW在建或擬建。將爲國電投集團提升資產證券化率提供了良好的標的資產，也爲公司快速做大做強做優清潔能源平台提供了基礎保障。此外，國電投集團資產注入的價格（一級市場價值）相對較低，二級市場資產增值空間較大。2013年集團公司曾承諾三年內將河北分公司的優質資產注入上市公司，解決同業競爭問題，2017年1月承諾到期，預期資產注入實施將臨近。 　　投資建議：預計公司2016-2018年EPS分別爲0.64元、0.79元、0.97元，業績增速分別爲-20.88%、23.86%、21.94%。公司2016-2017年將迎來新能源項目投產高峰，國電投集團資產注入預期強烈，考慮到公司“大集團小公司”的高成長性，兼有國企改革、京津冀、冬奧會、核電等多重主題，給予公司2017年25倍PE，目標價20元，維持公司“買入”的投資評級。 　　風險提示：集團資產注入不達預期；新項目投產進度不達預期；項目盈利不達預期；融資不達預期。