業績簡評 　　2016 年前三季度，公司實現營業收入1.47 億元，同比增長32%；歸屬上市公司股東淨利潤3899 萬元，同比增長55%。三季度單季，實現營業收入5438 萬元，同比增長167%；歸屬上市公司股東的淨利潤1196 萬元，同比增長258%。 　　經營分析 　　訂單增長與下游領域開拓助力公司業績實現高增長。報告期內，公司業績實現高速增長的主要原因在於：1、本年度新增儲備訂單超3 億；2、向下遊系統集成方向突破，承接AFC 系統集成項目，通過組建研發團隊以應對完成項目，且取得相關的經驗；3、發展有軌電車市場，作爲介於地鐵與公交系統的運輸工具，有軌電車無論造價、運輸量都有突出的優勢，市場需求量大增。 　　掌握AFC 設備核心技術模塊，受益十三五城軌建設發展。公司已掌握檢售票系統（AFC）設備中除紙幣識別以外的核心模塊，產品維持整體高毛利（40%+）。根據現有建設規劃，十三五期間城軌運營里程有望實現翻倍增長。預計未來五年，城市軌道交通投資額都將維持在每年3000——3500 億元，累計投資額有望超過2 萬億元，對應AFC 終端設備需求在約爲120 億元。 　　與下游集成商建立緊密合作，公司合同訂單飽滿。華銘智能已與下游客戶上海華騰、中國軟件等系統集成商建立起長期穩定的合作伙伴關係，地鐵作爲重大民生工程安全性尤爲重要，公司憑藉經驗積澱更能受益行業發展。至今年9 月末公司已簽訂未執行合同6.99 億元，可充分保障未來業績增長。 　　向下遊集成領域拓展，有軌電車市場將成新增長點。公司縱向拓展下游系統集成領域，近期簽訂松江有軌電車項目合同總價7100 萬元，將以其爲起點積累經驗，逐步切入有軌電車AFC 設備及系統集成領域。有軌電車作爲綠色出行工具已成爲衆多城市的選擇，全國規劃到2020 年建設的有軌電車線路總里程達到2500 公里，公司有望掌握先發優勢從有軌電車建設高峰中受益。 　　盈利預測 　　我們預測公司2016-2018 年的主營業務收入分別爲2.43/3.18/4.15 億元，分別同比增長29.9%/30.9%/30.5%；歸母淨利潤62/83/108 百萬元，分別同比增長47.0%/33.2%/30.1%；EPS 分別爲0.45/0.60/0.78 元，對應PE 分別爲76/57/44 倍。 　　投資建議 　　我們認爲公司作爲軌道交通AFC 設備細分龍頭，已逐步建立起產品及客戶優勢，有望充分受益於未來五年城軌建設通車高峰，公司業績增長確定性強；外延拓展有望圍繞智能交通主線進行，成長空間有望持續擴大。我們維持公司“買入”評級，未來6-12 個月目標價58-62 元。 　　風險提示 　　軌交建設投資不達預期；智能終端設備生產線項目不達預期。