公司公告三季报，2016 年1-9月实现营收15.67 亿元同比-28.35%，归母净利润0.98亿元（上期亏损1.29 亿元），基本EPS0.133 元，加权ROE4.94%。
投资要点：
业绩释放实现扭亏。16 年前三季度营收15.67 亿元-28.35%，归母净利润0.98 亿元（上年同期：-1.29 亿元）。相比半年报数据，仅三季度营收2.0 亿元、归母净利润0.59 亿元，主要得益于非经常性损益（其中收取被处置公司协议借款资金占用费、委托贷款利息0.13 亿元）。全年业绩仍要看主要房地产项目的结算情况，至9月末预收款90.2 亿元较年初增64%，锁定一年业绩有余。根据年初规划，全年计划新开工面积极25.54 万方、竣工37.46 万方，截至9 月底新开工面积极8.80 万方，完成竣工17.59 万方，其中仅三季度竣工15.1 万方，竣工提速为结算作保障。1-9月份签约销售额56.67 亿元、12.93 万方，同比分别下降-23.92%、-38.81%，其中三季度新增签约额20 亿元。我们此前推算在售6 个项目下半年可售货值约90亿元，按60%-80%去化率，预期全年销售91-109 亿元（15 全年98 亿元）。
拟参与竞取北京三块土地资源，潭柘寺项目依托集团此前参与一级开发优势有望获得，永丰产业基地项目预计竞争压力大。今年以来尚无新增项目，10 月24 日公司董事会通过北京三地块后续招标戒竞买议案：1）潭柘寺镇D3、D4 预留产业用地，规划建面2.71 万方；2）“海淀北部地区整体开发”永丰产业基地（新）HD00-0401-0062、0166、0158 地块二类居住用地，用地面积8.35 万方，建面13.88 万方，底价38.4 亿元；3）“海淀北部地区整体开发”永丰产业基地（新）HD00-0401-0132、0120、0162 地块二类居住及零售商业用地，用地面积8.56万方，建面16.3 万方，底价44 亿元。后两块土地试点采用“限房价、限地价”
的方式，起始价分别为2.8 万元/平米和2.7 万元/平米，当价格超上限时将转为竞报企业自持商品房面积（全部作为租赁不得销售），结果将于11 月16 日揭晓。
财务状况继续改善。9 月底资产负债率91%同比下降2pc，扣除预收款负债率62%、净负债率459%，较上年同期下降229 个百分点。货币资金34.8 亿元，超过短债3.3 亿元，且资产中主要是北京地区物业项目存货，变现能力强。已发行2 期公司债10 亿元3 年期利率5.24%、10 亿元3 年期利率4.98%，上半年加权平均融资成本年化利率8.63%较15 年的9.35%略下降。融资成本降低、费用化贷款减少、收回资金占用费收入增加使得财务费用为-0.02 亿元；期间费用率9.3%下降2pc。
公司基本面逐步改善，而作为大股东京投集团A 股唯一资本运作平台，在轨道交通大发展阶段，其重要性和发展空间值得期待。以北京为中心、轨道交通为依托的发展战略定位清晰，现有项目可保持较高业绩释放，未来轨道物业拓展空间大。后期，配合“一体两翼”的战略发展格局，集团有望持续加大对上市公司的支持力度。
公司的投资价值及长期发展已被险资认可，在天时地利人和下，仍有继续吸引稳定战略投资者的可能，值得关注。RNAV12 元/股，预测16-18eps0.35、0.48、0.61元，PE26/19/15 倍。维持“强烈推荐”评级。
公司公告三季報，2016 年1-9月實現營收15.67 億元同比-28.35%，歸母淨利潤0.98億元（上期虧損1.29 億元），基本EPS0.133 元，加權ROE4.94%。
投資要點：
業績釋放實現扭虧。16 年前三季度營收15.67 億元-28.35%，歸母淨利潤0.98 億元（上年同期：-1.29 億元）。相比半年報數據，僅三季度營收2.0 億元、歸母淨利潤0.59 億元，主要得益於非經常性損益（其中收取被處置公司協議借款資金佔用費、委託貸款利息0.13 億元）。全年業績仍要看主要房地產項目的結算情況，至9月末預收款90.2 億元較年初增64%，鎖定一年業績有餘。根據年初規劃，全年計劃新開工面積極25.54 萬方、竣工37.46 萬方，截至9 月底新開工面積極8.80 萬方，完成竣工17.59 萬方，其中僅三季度竣工15.1 萬方，竣工提速為結算作保障。1-9月份簽約銷售額56.67 億元、12.93 萬方，同比分別下降-23.92%、-38.81%，其中三季度新增簽約額20 億元。我們此前推算在售6 個項目下半年可售貨值約90億元，按60%-80%去化率，預期全年銷售91-109 億元（15 全年98 億元）。
擬參與競取北京三塊土地資源，潭柘寺項目依託集團此前參與一級開發優勢有望獲得，永豐產業基地項目預計競爭壓力大。今年以來尚無新增項目，10 月24 日公司董事會通過北京三地塊後續招標戒競買議案：1）潭柘寺鎮D3、D4 預留產業用地，規劃建面2.71 萬方；2）“海淀北部地區整體開發”永豐產業基地（新）HD00-0401-0062、0166、0158 地塊二類居住用地，用地面積8.35 萬方，建面13.88 萬方，底價38.4 億元；3）“海淀北部地區整體開發”永豐產業基地（新）HD00-0401-0132、0120、0162 地塊二類居住及零售商業用地，用地面積8.56萬方，建面16.3 萬方，底價44 億元。後兩塊土地試點採用“限房價、限地價”
的方式，起始價分別為2.8 萬元/平米和2.7 萬元/平米，當價格超上限時將轉為競報企業自持商品房面積（全部作為租賃不得銷售），結果將於11 月16 日揭曉。
財務狀況繼續改善。9 月底資產負債率91%同比下降2pc，扣除預收款負債率62%、淨負債率459%，較上年同期下降229 個百分點。貨幣資金34.8 億元，超過短債3.3 億元，且資產中主要是北京地區物業項目存貨，變現能力強。已發行2 期公司債10 億元3 年期利率5.24%、10 億元3 年期利率4.98%，上半年加權平均融資成本年化利率8.63%較15 年的9.35%略下降。融資成本降低、費用化貸款減少、收回資金佔用費收入增加使得財務費用為-0.02 億元；期間費用率9.3%下降2pc。
公司基本面逐步改善，而作為大股東京投集團A 股唯一資本運作平臺，在軌道交通大發展階段，其重要性和發展空間值得期待。以北京為中心、軌道交通為依託的發展戰略定位清晰，現有項目可保持較高業績釋放，未來軌道物業拓展空間大。後期，配合“一體兩翼”的戰略發展格局，集團有望持續加大對上市公司的支持力度。
公司的投資價值及長期發展已被險資認可，在天時地利人和下，仍有繼續吸引穩定戰略投資者的可能，值得關注。RNAV12 元/股，預測16-18eps0.35、0.48、0.61元，PE26/19/15 倍。維持“強烈推薦”評級。
