事件：公司前三季度实现营收5.9亿元，同比+98.6%；归母净利润8553万元，同比+98.4%；扣非后归母净利润8140 万元，同比88.5%；经营性现金流量净额-3765 万元，同比-221%。同时公司预告2016 年净利润变动区间为1.05 亿-1.28 亿元，同比+90%~130%。
母公司业绩低于预期，CRO 延续快速成长态势。公司前三季度实现收入5.9 亿元，净利润8553 亿元。扣除母公司报表可测算出公司CRO 业务前三季度实现收入在3 亿元左右，净利润贡献在8000 万左右，完成全年业绩承诺约75%，考虑到CRO 业务一般四季度占比较高，即CRO 业务延续快速成长态势，全年仍存超额完成业绩承诺预期。从母公司看，预计前三季度实现制剂收入不到3亿元，净利润贡献为几百万，即制剂业务业绩低于预期。主要原因在于两方面：
1）公司主动调整销售方式，低毛利的OTC 渠道收入呈下滑态势，但公司整体收入质量有所提升；2）财务费用仍拖累业绩。考虑到募集资金到位，同时产品在多个省份中标，我们认为母公司业绩有望在2017 年恢复。
CRO 已成公司战略主业，为新药品政策明确受益标的。CRO 行业处于医药研发产业链核心位置，为新药研发不可或缺。受益于一致性评价和新药审批速度加快，国内CRO 行业有望快速扩容。公司2015 年底战略性进入CRO 行业，全资控股的上海新高峰是一家提供涵盖临床前研究、临床研究的全产业链研究服务的CRO 企业。公司已累积服务了550 多个项目，其中450 多个为创新药CRO 项目，中报显示在执行项目共计330 项左右，公司已成为创新药CRO 服务领域的行业领先者之一。考虑到上海新高峰已通过GRDP 管理体系，筹划、参与并组建GLP、GCP 和GMP 产业联盟，并积极筹建一致性评价技术平台和医疗科研服务与精准医疗技术服务平台，为新药品政策如仿制药一致性评价和上市许可人制度的明确受益标的。
盈利预测与投资建议。考虑到制剂业务增速低于预期，我们下调了盈利预测，预计2016-2018 年EPS 分别为0.45 元、0.68 元、0.87 元，对应当前股价PE分别为72 倍、48 倍和37 倍。考虑到母公司业绩有望恢复，新高峰CRO 业务的可拓展性强且公司或存外延发展预期，我们认为公司业绩和估值有望同步提升，维持“买入”评级。
风险提示：CRO 业务拓展或不及预期，制剂或存降价风险，外延或低于预期。
事件：公司前三季度實現營收5.9億元，同比+98.6%；歸母淨利潤8553萬元，同比+98.4%；扣非後歸母淨利潤8140 萬元，同比88.5%；經營性現金流量淨額-3765 萬元，同比-221%。同時公司預告2016 年淨利潤變動區間為1.05 億-1.28 億元，同比+90%~130%。
母公司業績低於預期，CRO 延續快速成長態勢。公司前三季度實現收入5.9 億元，淨利潤8553 億元。扣除母公司報表可測算出公司CRO 業務前三季度實現收入在3 億元左右，淨利潤貢獻在8000 萬左右，完成全年業績承諾約75%，考慮到CRO 業務一般四季度佔比較高，即CRO 業務延續快速成長態勢，全年仍存超額完成業績承諾預期。從母公司看，預計前三季度實現製劑收入不到3億元，淨利潤貢獻為幾百萬，即製劑業務業績低於預期。主要原因在於兩方面：
1）公司主動調整銷售方式，低毛利的OTC 渠道收入呈下滑態勢，但公司整體收入質量有所提升；2）財務費用仍拖累業績。考慮到募集資金到位，同時產品在多個省份中標，我們認為母公司業績有望在2017 年恢復。
CRO 已成公司戰略主業，為新藥品政策明確受益標的。CRO 行業處於醫藥研發產業鏈核心位置，為新藥研發不可或缺。受益於一致性評價和新藥審批速度加快，國內CRO 行業有望快速擴容。公司2015 年底戰略性進入CRO 行業，全資控股的上海新高峯是一家提供涵蓋臨牀前研究、臨牀研究的全產業鏈研究服務的CRO 企業。公司已累積服務了550 多個項目，其中450 多個為創新藥CRO 項目，中報顯示在執行項目共計330 項左右，公司已成為創新藥CRO 服務領域的行業領先者之一。考慮到上海新高峯已通過GRDP 管理體系，籌劃、參與並組建GLP、GCP 和GMP 產業聯盟，並積極籌建一致性評價技術平臺和醫療科研服務與精準醫療技術服務平臺，為新藥品政策如仿製藥一致性評價和上市許可人制度的明確受益標的。
盈利預測與投資建議。考慮到製劑業務增速低於預期，我們下調了盈利預測，預計2016-2018 年EPS 分別為0.45 元、0.68 元、0.87 元，對應當前股價PE分別為72 倍、48 倍和37 倍。考慮到母公司業績有望恢復，新高峯CRO 業務的可拓展性強且公司或存外延發展預期，我們認為公司業績和估值有望同步提升，維持“買入”評級。
風險提示：CRO 業務拓展或不及預期，製劑或存降價風險，外延或低於預期。
