業績符合符合預期 　　上海凱寶公佈2016 年前三季度業績：營業收入11.93 億元，同比增長4.17%；歸屬母公司淨利潤2.60 億元，同比增長2.15%，對應每股盈利0.31 元。業績符合我們預期。 　　發展趨勢 　　盈利增長逐季向好，痰熱清恢復增長。2016 年3Q 公司收入3.09億，同比增長17.42%（上半年增長0.22%），淨利潤6848 萬，同比增長5.23%（上半年增長1.10%），盈利增長逐季向好，主要是公司加大對痰熱清的終端推廣工作。公司已完成三萬例痰熱清注射液安全性再評價，未來將繼續痰熱清注射液一萬例有效性、經濟性再評價，爲痰熱清臨床用藥安全性提供更強的科學依據。 　　產品梯隊逐步形成，收入結構有望多元化。目前，公司處於Ⅲ期臨床研究的有丁桂油軟膠囊（治療腸易激綜合症）、疏風止痛膠囊（治療偏頭痛）、花丹安神合劑（抗失眠）、痰熱清口服液（新劑型）、注射用度拉納明（抗腫瘤）；Ⅱ期臨床研究有優欣定膠囊（抗抑鬱）、注射用紫杉醇膠束（抗腫瘤）；臨床前研究有體外培育熊膽粉技術；產品梯隊逐步形成，未來有望打破單一產品結構，圍繞大健康領域形成更爲多元化的產品線，增強盈利能力。 　　圍繞心腦血管與抗腫瘤領域，繼續外延步伐。公司近年來通過外延進入新產業，參股誼衆生物合作開發“注射用紫杉醇膠束”（預計明年下半年向國家報批），參股歌佰德生物引入“注射用度拉納明”（正處於Ⅲ期臨床試驗補充研究階段），均爲抗癌類藥物，具有良好市場空間，預計未來公司將繼續外延步伐，佈局大品種。 　　盈利預測 　　我們維持2016/2017 年EPS 0.37 元/0.39 元不變，同比增長分別爲7.8%和6.8%。 　　估值與建議 　　目前，公司股價對應2016/2017 年P/E 分別爲30 倍/29 倍。我們維持推薦評級，考慮到公司盈利增長逐季向好，產品結構在外延步伐推動下不斷多元化，將目標價上調12.0%至14 元，較目前股價有25.7%上行空間，對應2017 年P/E 爲36 倍。 　　風險 　　中藥注射劑降價壓力；新產品審批低於預期。