投資要點： 　　事件：2016 年10 月25 日晚，公司發佈2016 年三季報。2016 年1-9 月公司實現營業收入10.44 億元（YOY29.47%）， 歸母淨利潤1.19 億元（ 281.71% ）。2016 年第三季度， 公司實現營業收入1.99 億元（YOY-43.02%），歸母淨利潤1740.68 萬元（YOY66.85%）。 　　傳統造船業務市場依舊低迷，公司大踏步轉型逐現成效。目前國際航運市場持續低迷的態勢沒有根本改變，航運運力和造船產能雙過剩的局面沒有根本改變。截止本報告期末，公司通過資本運作手段已成功併購了沃金利用、捷能運輸以及金海運等三家公司，目前均運行良好。公司主營業務的業績增長來自於金海運防務裝備相關產品和沃金天然氣的銷售。其中，沃金承諾，2014年、2015 年和2016 年實現的經審計的淨利潤不低於2000 萬元、2600 萬元和3380 萬元；金海運實際控制人承諾2015-2017 年金海運淨利潤總和不低於2.87 億元。有力地構成了公司的業績支持。 　　軍民融合科技產業園是公司的長期規劃，前景遠大。公司與泰州醫藥高新技術產業園區管委會於2016 年6 月28 日簽訂了《入園框架協議》，擬在醫藥產業園內投資成立國內首個具有示範意義的軍民融合科技產業園。利用天海防務及其控股子公司現有的軍工產業的資質、市場及技術優勢，設計、製造以及服務覆蓋全軍防務需求的各種裝備，形成規模化產業。此舉充分發揮各自資源優勢，積極響應軍民融合的國家國防發展戰略，整合軍工與民用資源爲國家國防建設服務。如能順利實施，天海防務將在軍工領域進入新的航程，具有很大的發展前景。 　　協同效應明顯，有望進軍軍輔船領域。公司抓住海軍大規模投入的歷史機遇，收購金海運後取得完備的軍工產品生產資質，在民船市場景氣度下滑的背景下切入軍輔船製造領域，爲公司未來的發展打開了廣闊的空間。收購完成後，公司體外的大津重工有望作爲公司的生產平台，天海防務提供軍輔船的設計，金海運提供軍工資質，相輔相成協同效應顯著。因此我們看好未來公司的發展。 　　盈利預測與投資建議。預計2016-18 年EPS 分別爲0.61、0.87、1.30 元，考慮轉型軍工業務所帶來的估值溢價及後續軍民融合產業園的增長空間，結合可比公司估值，給予公司2016 年70X PE，維持目標價42.70 元，維持“買入”評級。 　　風險提示：軍品訂單的不確定性；民船領域持續低迷；公司轉型不及預期。