投资要点：

　　事件。前三季度，公司实现营业收入15.3 亿元，同比增加254.2%；归属于上市公司股东的净利润-5.30 亿元；实现基本每股收益-0.57 元。

　　2016 年前三季度，受房产结转大幅增加，公司营收增254％；受结转毛利率较低且计提减值准备影响，净利润出现下滑。2016 年1-9 月，公司项目开工面积4.99 万平，比去年同期减少68.25%，竣工面积0.51 万平，比去年同期减少72.73%。2016 年1-9 月，公司实现签约销售面积20.37 万平，比去年同期增加219.78%；实现签约销售金额194,376 万元，比去年同期增加200.43%。2016 年1-9 月，公司房地产出租总面积为31,585.18 平米，取得的租金总收入为6,343,985.99 元。2016 年7 月，公司下属天津松江股份有限公司与江西抚州高新技术产业开发区管理委员会、天津卓朗科技发展有限公司三方在江西抚州市签署智慧城市战略合作框架协议。2016 年10 月，公司同意《关于抚州市云计算数据中心及智慧城市建设项目投资方案的议案》，并签订《抚州高新技术产业开发区投资兴办企业入园合同》。2016 年8 月，公司转让天汐园项目在建工程，回笼资金1.84 亿元。2016 年8 月，公司转让水岸恬园项目在建工程，回笼资金7.25 亿元。2016 年，公司计划投资约26.4 亿元，其中房地产开发20.6 亿元，股权投资5.8 亿元。在继续加大对武台松江城、高尔夫小镇、团泊西区松江之星、东湖小镇、津滨置地广场、松江置地广场、东南角项目、东疆港项目、武清运河城曹园北、柴官项目、广西钦州宁越花园、宁越花园等项目进行投资，同时适时加大健康医疗、互联网等领域的投资规模。公司房地产业务2016 年计划开工面积37 万平，竣工面积35 万平，签约销售面积极17 万平，签约销售额16 亿元。

　　投资建议。拓展融资租赁、医疗健康和股权投资业务，维持“增持”评级。

　　借助大股东干线建设和一级开发实力（有助于公司低成本获得二级开发项目），公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外，公司还通过大股东优势拓展外地项目。未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面337 万平，可满足未来三年开发。目前，公司正积极向融资租赁、医疗健康、股权投资、智慧城市拓展。

　　目前，公司的RNAV 是8.13 元/股。预计公司2016、2017 年EPS 在-0.29和0.05 元。考虑公司业务情况，给予公司RNAV 约9 折的6 个月目标价，即7.32 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。