投资要点：
2016 年前三季度营收同比增长1.69%，归母净利润同比增长315.40%，符合我们的预期。2016年前三季度公司实现营业收入50.03 亿元，同比增长1.69%，实现归母净利润2.12 亿元，同比增长315.40%,EPS0.32 元，其中第三季度单季实现营收16.08 亿元，同比增长1.44%；归母净利润1.63 亿元，同比增长318.83%，符合我们预期。公司归母净利润实现大幅增长的主要原因为公司转让长沙中泛置业公司19.5%股权获得1.89 亿元投资收益，若剔除这一一次性投资收益的影响，公司前三季度归母净利润为7025 万元，去年同期为亏损9837 万元，公司今年扣除非经常性损益之后的业绩大幅扭亏的主要原因为超市主业业绩扭亏以及新纳入合并范围的三家电商代运营公司新增利润贡献所致。
电商代运营业务发展迅猛，经营和业绩超预期。公司电商代运营团队管理能力超群，与新华都合作之后，业务发展快速推进，截止目前今年新签合作协议的客户包括华润怡宝、绿箭、玛氏和青岛啤酒，其中除了青岛啤酒以经销的模式开展合作外，其余品牌从传统代运营模式做起。对于已经合作过定制产品的大品牌商，通过成立品牌合作公司的方式深度绑定，最大可能减少被品牌商或其他代运营公司取代的可能性；同时可以通过年底分红的方式赚取定制产品生产环节毛利。公司经营层面远超市场预期。此外，我们预计公司电商代运营业务全年净利润将接近一亿，远超6500 万元的预期。
关闭亏损门店、供应链整合带动主业业绩大幅提升。2015 年公司关闭14 家亏损门店合计计提亏损1.52 亿元，甩掉了经营上的沉重包袱，同时重新聚焦闽赣市场，业态由之前大卖场转向购物中心以及社区生活超市。此外超市通过供应链整合，以生鲜带动人气，提升了商品竟争力，公司主营业务盈利能力大幅提升。在主营改善和电商代运营业务贡献净利润的带动下，第三季度公司毛利率达到21.94%的历史高点，同时期间费用率同比下降1.32%。我们判断2016 年公司主营业务业绩将迎来拐点。
坚定看好电商代运营业务，维持盈利预测和买入评级。我们坚定看好公司外延拓展的电商代运营业务，独创“代运营服务-互联网全渠道销售-C2B 定制产品”构建完整商业闭环，核心团队品牌营销出身，执行力强，业绩和拓展客户速度超预期。超市主业方面，去年关闭主要亏损门店，通过供应链整合以生鲜带动人气，业绩得以提升。维持盈利预测，预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.53、0.37、0.44 元，对应最新股价16-18PE 分别为21X/30X/26X，维持买入评级。
投資要點：
2016 年前三季度營收同比增長1.69%，歸母淨利潤同比增長315.40%，符合我們的預期。2016年前三季度公司實現營業收入50.03 億元，同比增長1.69%，實現歸母淨利潤2.12 億元，同比增長315.40%,EPS0.32 元，其中第三季度單季實現營收16.08 億元，同比增長1.44%；歸母淨利潤1.63 億元，同比增長318.83%，符合我們預期。公司歸母淨利潤實現大幅增長的主要原因為公司轉讓長沙中泛置業公司19.5%股權獲得1.89 億元投資收益，若剔除這一一次性投資收益的影響，公司前三季度歸母淨利潤為7025 萬元，去年同期為虧損9837 萬元，公司今年扣除非經常性損益之後的業績大幅扭虧的主要原因為超市主業業績扭虧以及新納入合併範圍的三家電商代運營公司新增利潤貢獻所致。
電商代運營業務發展迅猛，經營和業績超預期。公司電商代運營團隊管理能力超羣，與新華都合作之後，業務發展快速推進，截止目前今年新籤合作協議的客户包括華潤怡寶、綠箭、瑪氏和青島啤酒，其中除了青島啤酒以經銷的模式開展合作外，其餘品牌從傳統代運營模式做起。對於已經合作過定製產品的大品牌商，通過成立品牌合作公司的方式深度綁定，最大可能減少被品牌商或其他代運營公司取代的可能性；同時可以通過年底分紅的方式賺取定製產品生產環節毛利。公司經營層面遠超市場預期。此外，我們預計公司電商代運營業務全年淨利潤將接近一億，遠超6500 萬元的預期。
關閉虧損門店、供應鏈整合帶動主業業績大幅提升。2015 年公司關閉14 家虧損門店合計計提虧損1.52 億元，甩掉了經營上的沉重包袱，同時重新聚焦閩贛市場，業態由之前大賣場轉向購物中心以及社區生活超市。此外超市通過供應鏈整合，以生鮮帶動人氣，提升了商品竟爭力，公司主營業務盈利能力大幅提升。在主營改善和電商代運營業務貢獻淨利潤的帶動下，第三季度公司毛利率達到21.94%的歷史高點，同時期間費用率同比下降1.32%。我們判斷2016 年公司主營業務業績將迎來拐點。
堅定看好電商代運營業務，維持盈利預測和買入評級。我們堅定看好公司外延拓展的電商代運營業務，獨創“代運營服務-互聯網全渠道銷售-C2B 定製產品”構建完整商業閉環，核心團隊品牌營銷出身，執行力強，業績和拓展客户速度超預期。超市主業方面，去年關閉主要虧損門店，通過供應鏈整合以生鮮帶動人氣，業績得以提升。維持盈利預測，預計2016-2018 年公司EPS 分別為0.53、0.37、0.44 元，對應最新股價16-18PE 分別為21X/30X/26X，維持買入評級。
