事件：
株冶集团28日发布公告，前三季度营业收入为90.31亿元，较上年同期减9.94%；归属于母公司所有者的净利润为3162.65万元，上年同期亏损4.72亿元；基本每股收益为0.06元，上年同期亏损0.89元。
投资要点：
价格上涨、三费下降，业绩环比持续改善
公司主要以锌和铅的冶炼为主，截止2016年上半年，铅锌产品占比达到69.4%。2016年至今，铅锌价格的分别上涨24.9%和42.1%，成为公司经营业绩持续改善的关键，公司前三季度销售毛利率分别为5.5%、5.4%和6.4%，环比持续改善。另外公司三费同比均有下降，降本增效效果显著。
套期保值亏损拖累利润，政府补助减少
公司Q3投资净亏损6550万元，主要来自年商品价格大幅上涨造成的套期保值亏损。另外，公司前三季度获得政府补助3583万元，少于去年同期的5180万元，主要是计入当期损益的资源综合利用增值税返还同比减少。
经营性现金流好转，资产负债率高企
公司三季度末经营性现金净流入6411万元，环比二季度末-6147万元明显好转，公司可随时取用银行存款1.81亿，对日常经营形成保障。
公司的总负债达到56.1亿，资产负债率达到97.3%，远高于行业平均水平。
其中，短期借款36.3亿，短期借款连续四年维持在35亿以上。截止三季度末，长期借款8.18亿，合计达到44.4亿，利息费用超过2亿，若能有效降低借款数额，将对于公司的利润有显著积极影响。
盈利预测
预计公司未来三年EPS分别为0.17、0.34和0.55元，对应PE分别为61.6X、31.4X和19.5X，维持“推荐”评级。
风险提示
锌、铅产品价格下跌
事件：
株冶集團28日發佈公告，前三季度營業收入為90.31億元，較上年同期減9.94%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為3162.65萬元，上年同期虧損4.72億元；基本每股收益為0.06元，上年同期虧損0.89元。
投資要點：
價格上漲、三費下降，業績環比持續改善
公司主要以鋅和鉛的冶煉為主，截止2016年上半年，鉛鋅產品佔比達到69.4%。2016年至今，鉛鋅價格的分別上漲24.9%和42.1%，成為公司經營業績持續改善的關鍵，公司前三季度銷售毛利率分別為5.5%、5.4%和6.4%，環比持續改善。另外公司三費同比均有下降，降本增效效果顯著。
套期保值虧損拖累利潤，政府補助減少
公司Q3投資淨虧損6550萬元，主要來自年商品價格大幅上漲造成的套期保值虧損。另外，公司前三季度獲得政府補助3583萬元，少於去年同期的5180萬元，主要是計入當期損益的資源綜合利用增值税返還同比減少。
經營性現金流好轉，資產負債率高企
公司三季度末經營性現金淨流入6411萬元，環比二季度末-6147萬元明顯好轉，公司可隨時取用銀行存款1.81億，對日常經營形成保障。
公司的總負債達到56.1億，資產負債率達到97.3%，遠高於行業平均水平。
其中，短期借款36.3億，短期借款連續四年維持在35億以上。截止三季度末，長期借款8.18億，合計達到44.4億，利息費用超過2億，若能有效降低借款數額，將對於公司的利潤有顯著積極影響。
盈利預測
預計公司未來三年EPS分別為0.17、0.34和0.55元，對應PE分別為61.6X、31.4X和19.5X，維持“推薦”評級。
風險提示
鋅、鉛產品價格下跌
