报告要点
事件描述
农发种业公布2016 年三季报。
事件评论
公司前三季度营业收入28.9 亿元，同比增长5.23%，归属净利润1574万元，同比增长12.7%，EPS 为0.015 元；单三季度营业收入6.45 亿元，同比减少61.3%，归属净利润769 万元，同比减少37%，EPS 为0.007 元。
河南农化并表是公司前三季度业绩增长主因。2015 年10 月底公司完成对河南农化67%的股权收购，报告期合并报表，形成新的利润增长点（上半年河南农化贡献利润1379 万元），带动公司前三季度业绩提升。此外，报告期公司政府补贴较少，导致营业外收入较去年同期下降45.3%至1594 万元；三季度末预收款较去年同期增加65.5%至5.08亿元，预示着16/17 销售季种子产品和农化销售或有较好表现。此外，单三季度公司营业收入和净利润均出现较大幅度下滑，由于单三季度为种子销售淡季，我们判断，此种情况或主要源于三季度子公司华垦国际化肥贸易量出现下滑，在此背景下，公司当期销售毛利率出现显著提升（单三季度销售毛利率为9.77%，而单二季度仅为4.64%，去年单三季度为2.84%）。
公司未来看点如下：1、国企改革背景下，集团资源整合有望加速推进。
农垦改革细则颁布，为垦区土地资源整合扫除障碍，且国企改革不断推进，公司大股东中农发集团拥有国内土地430 万亩（耕地70 万亩），不排除未来注入可能。2、搭建科研平台提升综合竞争力。公司着力在上市公司层面搭建科研平台，通过与外部力量合作（国内+国际），获得先进的科技资源，并在合适的时间嫁接到下属种企，发挥各自优势，转化成商业化品种。3、公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰。
第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局，第二步通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。
给予“买入”评级。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.14、0.17 元，给予“买入”评级。
风险提示：公司农资产品销售低于预期；公司服务体系构建不达预期；农垦改革进程不达预期；公司国企改革不达预期。
報告要點
事件描述
農發種業公佈2016 年三季報。
事件評論
公司前三季度營業收入28.9 億元，同比增長5.23%，歸屬淨利潤1574萬元，同比增長12.7%，EPS 為0.015 元；單三季度營業收入6.45 億元，同比減少61.3%，歸屬淨利潤769 萬元，同比減少37%，EPS 為0.007 元。
河南農化並表是公司前三季度業績增長主因。2015 年10 月底公司完成對河南農化67%的股權收購，報告期合併報表，形成新的利潤增長點（上半年河南農化貢獻利潤1379 萬元），帶動公司前三季度業績提升。此外，報告期公司政府補貼較少，導致營業外收入較去年同期下降45.3%至1594 萬元；三季度末預收款較去年同期增加65.5%至5.08億元，預示着16/17 銷售季種子產品和農化銷售或有較好表現。此外，單三季度公司營業收入和淨利潤均出現較大幅度下滑，由於單三季度為種子銷售淡季，我們判斷，此種情況或主要源於三季度子公司華墾國際化肥貿易量出現下滑，在此背景下，公司當期銷售毛利率出現顯著提升（單三季度銷售毛利率為9.77%，而單二季度僅為4.64%，去年單三季度為2.84%）。
公司未來看點如下：1、國企改革背景下，集團資源整合有望加速推進。
農墾改革細則頒佈，為墾區土地資源整合掃除障礙，且國企改革不斷推進，公司大股東中農發集團擁有國內土地430 萬畝（耕地70 萬畝），不排除未來注入可能。2、搭建科研平臺提升綜合競爭力。公司着力在上市公司層面搭建科研平臺，通過與外部力量合作（國內+國際），獲得先進的科技資源，並在合適的時間嫁接到下屬種企，發揮各自優勢，轉化成商業化品種。3、公司打造央企農資一體化平臺的戰略思路明晰。
第一步通過外延擴張形成種子+農藥的大格局，第二步通過內部整合、外研合作以及打造“農資+農場+收儲”的服務平臺對接模式來做強。
給予“買入”評級。我們預計公司2016、2017 年EPS 分別為0.14、0.17 元，給予“買入”評級。
風險提示：公司農資產品銷售低於預期；公司服務體系構建不達預期；農墾改革進程不達預期；公司國企改革不達預期。
