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大庆华科(000985)季报点评:聚丙烯扩能改造实现业绩扭亏 关注中石油国改

大慶華科(000985)季報點評:聚丙烯擴能改造實現業績扭虧 關注中石油國改

中信建投 ·  2016/11/03 00:00  · 研報

事件

公司發佈2016 年三季報,前三季度實現營收7.14 億元,同比增長21.27%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2087 萬元,實現EPS 為0.161 元,實現扭虧。其中,Q3 實現EPS 為0.09 元。公司預計2016 年全年淨利潤區間為2400-2700 萬元,實現EPS 區間為0.185-0.208 元,預計全年將扭虧。

簡評

一、產品價格觸底反彈,聚丙烯裝置擴能改造完成,實現扭虧

公司為中石油控股的上市公司,主營石化新材料、精細化工品和醫藥保健品的開發、生產和銷售,現有10 萬噸裂解C5 分離裝置、10 萬噸裂解C9 分離裝置、3 萬噸改性工程塑料裝置、3萬噸聚丙烯等主要裝置,目前主要產品是輕芳烴、乙烯焦油和聚丙烯。

公司自從進入2015 年以來,受整體經濟環境景氣度下降、市場需求萎縮、石化行業產品價格下行、原料供應減少和公司生產裝置擴能改造等多重因素的影響,業績一路走低,2015 年全年虧損1663 萬元。

進入2016 年,隨着產品價格反彈逐漸觸底反彈,公司業績開始恢復;公司生產的C9 出廠價已經從2015 年底的2300 元/噸上漲至2016 年9 月的3000 元/噸;公司生產的乙烯焦油出廠價從2016 年年初的1150 元/噸上漲至9 月底1500 元/噸。

公司一季度實現淨利潤75 萬元,成功扭虧;隨着上半年聚丙烯裝置擴能改造完成,中報實現淨利潤968 萬元;前三季度實現淨利潤2087 萬元,這主要得益於產品毛利提升,輕芳烴毛利從2015 年的9.86%提升至2016 年前三季度的23.1%,乙烯焦油的毛利從2015 年的9.8%提升至2016 年前三季度的13.83%。

二、關注中石油集團在A 股目前剩下的唯一一個資本運作平臺

2016 年3 月29 日,中石油集團召開全面深化改革領導小組第八次會議。此次會議原則通過中石油集團全面深化改革實施意見和2016 年工作要點。2016 年6 月28 日,中石油集團召開全面深化改革領導小組第十一次會議,會議原則通過工程建設業務重組改制框架方案,意味着中石油的國企改革將有重大進展,其專業化重組邁出重要一步。

2016年9月6日,中石油集團將旗下的金融業務資產注入*ST濟柴,本次交易完成後,*ST濟柴將通過中油資本及其下屬全資公司持有多家金融業務資產的股權,公司的業務範圍將涵蓋財務公司、銀行、金融租賃、信託、保險、保險經紀、證券等多項金融業務,成為全方位綜合性金融業務公司。2016年9月10日,*ST天利發佈重大資產重組預案,按照中國石油集團內部發展戰略,以*ST天利作為上市平臺,將中國石油集團工程建設業務的主要資產注入上市公司。本次交易完成後,*ST天利將成為中國石油集團下屬石油工程建設業務上市平臺,主要從事石油天然氣、化工領域的工程設計、工程承包、工程建設等。上市公司主營業務將變更為以油氣田地面工程服務、儲運工程服務、煉化工程服務、環境工程服務、項目管理服務為核心的石油工程設計、施工及總承包等相關工程建設業務。

中石油集團剩下的資產和業務主要是工程技術服務(上游勘探油服業務)、石油裝備製造、科研及事業單位、其他業務,集團的其他業務,主要包括崑崙燃氣、中國華油集團公司、中國船舶燃料有限責任公司和運輸公司等。由於中石油集團旗下的上市公司資源較少,大慶華科是中石油集團目前A股剩下的唯一一個資本運作平臺,資產重組預期較為強烈,平臺價值凸顯。

投資建議

我們預計公司2016-2018年歸屬於母公司淨利潤分別為3140萬元、4200萬元和4330萬元,實現EPS分別為0.24元、0.32元和0.33元,對應動態PE分別為115倍、86倍和84倍;考慮到大慶華科是中石油集團目前A股剩下的唯一一個資本運作平臺,首次給予“增持”評級。

風險提示:資本運作平臺預期落空

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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