一、 事件概述 公司近日發佈公告,擬以11.6 億元的交易價格收購紅相科技100%的股權,以10.5億元的交易價格收購中強科技100%的股權,同時公司擬募集配套資金不超過10.17億元,用於支付中介費用、現金對價及紅相科技、中強科技相關募投項目。 二、 分析與判斷 地鐵通風設備龍頭地位穩固,軌交、核電投資助推主業成長 公司風機、消聲器、風閥等通風系統裝備廣泛應用於地鐵、隧道、核電、船用、民用和工業等領域,在地鐵、隧道通風領域行業地位穩固。“十三五”期間,我國預計新建地鐵2500 公里,CAGR 達到11.38%,2020 年前,我國規劃建設隧道5000 座,長度超過9000 公里。隨着軌交基建的投資增長,公司主業將持續向好。同時,核電重啓將爲風機主業貢獻新增量,核電通風產品毛利率超過60%,顯著高於地鐵、隧道類產品。 重組豐富公司產品線,轉型軍民融合高端裝備製造商 併購紅相科技和中強科技後,公司將改變產品類別相對單一的現狀,向紅外成像、紫外成像、氣體成像高端設備研發製造,以及軍用僞裝產品生產研發領域拓展。公司通風設備在艦船、大型軍事掩體中有廣泛應用,未來有望與中強科技、紅相科技在軍工領域深度融合,成長爲擁有軍用風機、紅外/紫外探測、僞裝技術多元化產品的軍民融合高端設備製造商。 併購標的業績持續高增長,上市公司盈利能力顯著改善 併購標的均屬各自領域的優質企業,均給予了較高的業績承諾及承諾期限。紅相科技2016 到2019 年承諾淨利潤分別不低於5000 萬元、7500 萬元、9375 萬元、11720萬元,累計承諾淨利潤不低於33595 萬元,CAGR 達到32.84%。中強科技2016 年到2020 年承諾淨利潤分別不低於3500 萬元、7000 萬元、9450 萬元、12757.50 萬元、17222.63 萬元,累計承諾淨利潤不低於49930.13 萬元,CAGR 達到48.94%。公司風機業務回款週期較長,壞賬計提一定程度影響業績表現。本次交易完成後將顯著改善公司盈利能力,大幅增厚上市公司業績。 三、盈利預測與投資建議: 不考慮本次併購影響,預計公司2016 年到2018 年EPS 分別爲0.30、0.37、0.44。考慮本次重組影響,公司2016 年到2018 年備考業績分別爲1.32 億元、2.05 億元、2.59 億元,假定本次增發後股本爲2.7 億股,對應EPS 分別爲0.49 元、0.76 元、0.96元,對應PE 分別爲64 倍、41 倍、33 倍,首次推薦給予“強烈推薦”評級。 四、風險提示 地鐵、隧道建設進度放緩,重大資產重組受阻,併購標的業績不達預期。