第三季度毛利率環比提高 8%，銷售費用環比下降 34%。 　　公司前三季度實現營收 20.1 億，同比增長 13%，淨利潤 1.6 億，同比增長 242%，扣非歸母淨利潤 1.5 億，同比增長 333%。其中，第三季度單季收入 7.4 億，同比增長 24%，淨利潤同比增長 654%，扣非歸母淨利潤同比增長 791%。 　　第三季度單季公司銷售收入環比增長 5%，銷售費用環比下降 34%， 我們判斷因覆銅板下游需求旺盛，覆銅板產品進入賣方市場趨勢確立，公司議價能力亦有所提升，轉單效應顯現，大客戶訂單比重或有所提高。 據此，我們此前對於產業下游需求回暖的判斷得以驗證。 　　前三季度公司毛利率 19.3%，同比增加 8%，我們認爲一方面公司新建產能陸續釋放，規模效益凸顯，更主要原因或爲 8 月份以來公司產品價格提升幅度遠高於銅箔漲價帶來的成本上漲幅度，從而毛利水平持續優化。 　　上游銅箔漲價逾 30%，趨勢持續至 2018 年，公司盈利能力將持續改善年初至今標準銅箔價格已漲逾 30%， 出現有價無市的狀態，因擴產週期長達年， 銅箔供需緊張的局面將持續至 2017 年底-2018 年上半年。 因銅箔爲覆銅板主要原材料（佔比約 40%）， 3 月以來覆銅板企業爲應對成本上漲紛紛調增價格，全球覆銅板龍頭建滔積層板調價已逾 40%，公司覆銅板 8 月亦多次調增售價。 　　遠高於成本上漲幅度的價格調增幅度帶來覆銅板企業毛利率提升，公司第三季業績提升大概率受益於此，並將在第四季度及 2017 年全年迎來更高業績彈性。 　　汽車電子帶動下 PCB 產業下游需求回暖，覆銅板企業訂單樂觀汽車電子，新能源汽車、 LED 小間距、通訊基站等細分領域迅速發展，已成爲行業下游需求新的增長動力。根據我們的測算，全球車用 PCB 市場年需求價值量有望達 1442、 1878、 2591 億元，複合增速約 34%。 　　我們判斷 PCB 下游需求回暖， 銅箔-覆銅板-PCB 產業鏈條的漲價效應將順利而持續傳導。覆銅板企業今年初以來訂單情況樂觀，受益於下游景氣度提升。 　　公司爲國內中厚型覆銅板龍頭，受益銅箔漲價週期及下游需求回暖，維持“買入”評級 　　預計 2016-2018 年淨利潤分別爲 3.2/8.0/13.1 億， EPS 分別爲元，當前股價對應 PE 分別爲 47/19/12X。維持“買入”評級。