報告摘要: 公司是全球色織布製造龍頭,今年三季度業績靚麗。公司擁有軋花、紡紗、染紗、織布、整理、針織、家紡、印染、製衣等上下游一體化全產業鏈,同時具備熱電、污水處理配套,擁有較強的成本優勢,抗風險能力強。截至三季度,公司營收27.24 億元,較同期增長3.78%,歸母淨利潤2.36 億元,較同期增長32.69%,全年預計增長15%-35%。深耕產業鏈,積極佈局海外產能。公司目前擁有棉紗產能21 萬噸、色織布產能1.6 億米(僅次魯泰),印染布產能6000 萬米,襯衫產能1100 萬件,針織紗和針織布產能各6000 噸,家紡面料產能3000 萬米。色織布、印染布和襯衫貢獻公司90%的利潤,短期來看,明年預計色織布產能將維持穩定,印染布和襯衫產能將分別有10-20%和20%左右的產能擴張,長期來看,公司正積極向享受低廉勞動力和優惠稅收政策的非洲佈局產能。 佈局環保領域,形成未來業績新增長點。公司去年收購子公司聯發環保新能源公司(聯發熱電)剩餘40%的股權,經過多年的經營,該子公司在電力、蒸汽、熱水、壓縮空氣、河水處理和污水處理等方面具備良好的技術和經驗,已經具備良好的盈利能力,新增的40%的股權在2016 年前三季度每月能夠爲公司多貢獻200 萬的淨利潤水平。同時,公司未來也考慮積極拓展環保領域的相關項目。 公司新晉管理層,具備轉型預期。具備金融業投資背景的80 後孔令國、江波加入管理層,注入新生力量。同時公司去年新成立投資公司,並且歷年來業績增長穩定,現金流情況良好,截至三季報公司賬上現金類資產達,公司賬上現金類資產達12.6 億元,爲公司未來的併購轉型提供充足的資金支持。 我們認爲公司經營穩健,具有外延併購的轉型預期。預計2016-2018年EPS 分別爲1.13 元、1.20 元和1.30 元,對應PE 爲16X、15X 和14X,首次覆蓋給與“增持”評級。 風險提示:下游需求不達預期;棉價波動風險;匯率波動風險。