公e_司Su第m三m季a度ry录] 得GMV 合计57.7 亿元，同比增长54.2%，其中59%来自于自营平台，27.3%来自于第三方平台，13.7%来自于供应链金融业务。公司期内录得收入34.5 亿元，同比增长38%，纯利1.3 亿元，同比增长50.8%。得益于第三方平台业务以及供应链金融服务占比的大幅提升，期内毛利率为8.2%，整体业绩符合我们此前预期。

　　投资要点：

　　自身平台客户增长依旧强劲。得益于中小客户数的大幅提升，中小客户群体贡献GMV 占比进一步提升至66.8%。截至9 月底，公司线上交易客户数达17,420 名，较去年9 月底增加了104.5%，注册客户数目达81,262 名，去年同期仅45,858名。同时客户转换率由去年同期18.6%提升至21.4%。客户数的大幅提升为公司未来业务持续高速发展提供了动力，同时客户转换率在精准服务等进一步优化下亦有望持续提升。

　　硬蛋发展超预期。截至11 月11 日，硬蛋平台已有近1.8 万个物联网创新项目，粉丝数也已超1800 万。期内硬蛋平台贡献GMV 达17 亿元，占总GMV 的29.5%，前三季度硬蛋共带来GMV 达33 亿元，同比增长378.9%，规模发展及变现进程超出市场预期。硬蛋平台现时所服务的对象已不仅仅局限于初创型企业，同时也包含了谋求转型的大型传统企业，该些企业为满足从传统硬件产品到智能硬件产品的转型或升级换代的需求，亦会登录硬蛋平台寻求帮助，加快硬蛋供应链的交易变现。未来随着5 大智能领域布局的逐步完善，硬蛋项目数和粉丝数将持续提升，硬蛋平台自身的变现能力以及向公司三大主营业务贡献的GMV 将会更为可观。

　　积极寻求并购机会。公司除自身增量外，也在积极寻找实现业务互补的并购机会。公司今年已引进如大成国际等专业投资机构，并希望通过所筹资金来寻求并购机会，帮助公司实现快速提升每股盈利的能力。公司在寻求并购标的方面主要有两点布局，第一是看可并购标的是否可以对公司每股盈利产生帮助，第二点是如并购标的不盈利，但可扩张SKU，或者可使公司获得增值服务的团队，便有望成为公司的心仪对象。除此之外，公司亦积极寻求海外并购标的，实现在美国、韩国、台湾等地的业务扩张及布局，成为能够服务于全球智能硬件企业的平台。

　　维持”强烈推荐“评级，目标价15 港元。我们看好公司未来持续发展的三大助动力，维持公司盈利预测不变，16E/17E 年收入分别为125.3 亿和160.5 亿元，基本EPS 分别为0.37 和0.48 港元。我们维持公司目标价15 港元，对应17 年PE 31倍。

　　风险披露： 传统制造业增速放缓，汇率波动幅度较大。