投資要點 　　3 季度淨利潤創歷史新高，毛利率表現亮眼：3 季度公司實現營收11.34億，同比下滑7.85%，環比增長2.79%；歸屬上市公司股東淨利潤1.37 元，同比增長49.72%，環比增長17%。3 季度營收同比首現下滑，預計今年全年營收低於預期。但受益於3 季度毛利率表現好於預期，同比增長3.92個百分點，環比增長0.52 個百分點，3 季度淨利達1.37 億，創歷史新高。 　　判斷3 季度營收雖低於預期但盈利能力顯著提升，一是因爲產品銷售結構調整快於預期，調整接近尾聲，傳統節能燈業務迅速下滑，LED 佔比提升，節能燈業務精簡化、效益提升；二是因爲公司選擇性接單，把控效益。 　　全年業績大概率超公司和市場預期，符合我們預期：我們從去年3 季度上調評級以來，一直看好LED 照明在今明兩年的快速滲透對公司形成的實質利好。今年前3 季度已實現淨利3.55 億元，全年淨利大概率遠超公司原先預計的4 億，有望達到我們預估的4.87 億。 　　LED 照明龍頭享受LED 滲透率快速提升，維持“買入”評級：16 年LED照明處於快速滲透期，且新渠道開拓順利，業績成長確定性較高。公司預計16 年淨利潤爲4 億，是較爲審慎的預期。從LED 快速滲透和公司三季報來看，我們認爲公司16 年淨利潤有望達4.87 億。但由於產品結構調整快於預期，且公司選擇性接單，影響營收，小幅下修16 年營收至45.7 億，維持公司2016-2018 年EPS 爲0.34 元，0.4 元和0.47 元，對應PE 23、19和16 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示：LED 價格跌幅超出預期、渠道佈局進展不順利