事件：
近期我们调研公司，了解公司跨境支付业务的发展近况。
评论：
1、跨境支付业务新客户预计未来逐渐落地，填补Uber 客户的流量下滑缺口公司前期收购汇元通业务26%股权，未来我们认为公司不排除继续收购其剩余股权完成对其的实际控股并表。我们看好汇元通业务对境内外跨境支付业务的卡位，前期公司最大的客户之一Uber 因并入滴滴，我们预计未来流量将下降，但公司及时补充了新客户，预计2017 年整体流量能够达到50 亿——70 亿美金水平，可以抵消Uber 下降带来的负面冲击。
2、费用水平升高影响短期盈利，未来也将回归正常由于收购汇元通的增发议案最终撤回，使得公司前期支付的中介业务费用必须当年支出，不能摊销到17 年，加之为了收购26%股权，公司增加了负债水平，负债率从中报23%提升了13 个百分点。我们测算预计2016 年将增加费用水平达到4000 万，使得我们认为2016 年企业盈利可能小于预期，但总体看，今年费用超支可能减少2017 年费用水平，因此我们认为2017 年随着新客户落地以及费用正常回归，业绩将仍有可能超市场预期。
3、跨境支付产业链持续布局，当前低于股权激励价格，维持“强烈推荐-A”评级
公司从一家主营文具用品出口业务的传统制造商，通过15 年并购互联网营销公司灵云传媒，15 年参股泊源科技，上线跨境电商环球淘，16 年又参股跨境支付商汇元通，开展股权激励计划实现利益一致化。我们认为，公司已逐步实现了由传统制造，向互联网广告营销、跨境电商、跨境支付等多业务转型的综合服务商，且未来在跨境支付产业链的持续布局或更值得期待。目前股价已经低于前期公司公告的近20 元的股权激励行权价格，我们维持预计公司2016——2018 年EPS 分别为0.31、0.35、0.38 元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：Uber 中国业务运营风险，汇元通佣金费率下滑。
事件：
近期我們調研公司，瞭解公司跨境支付業務的發展近況。
評論：
1、跨境支付業務新客戶預計未來逐漸落地，填補Uber 客戶的流量下滑缺口公司前期收購匯元通業務26%股權，未來我們認爲公司不排除繼續收購其剩餘股權完成對其的實際控股並表。我們看好匯元通業務對境內外跨境支付業務的卡位，前期公司最大的客戶之一Uber 因併入滴滴，我們預計未來流量將下降，但公司及時補充了新客戶，預計2017 年整體流量能夠達到50 億——70 億美金水平，可以抵消Uber 下降帶來的負面衝擊。
2、費用水平升高影響短期盈利，未來也將回歸正常由於收購匯元通的增發議案最終撤回，使得公司前期支付的中介業務費用必須當年支出，不能攤銷到17 年，加之爲了收購26%股權，公司增加了負債水平，負債率從中報23%提升了13 個百分點。我們測算預計2016 年將增加費用水平達到4000 萬，使得我們認爲2016 年企業盈利可能小於預期，但總體看，今年費用超支可能減少2017 年費用水平，因此我們認爲2017 年隨着新客戶落地以及費用正常回歸，業績將仍有可能超市場預期。
3、跨境支付產業鏈持續佈局，當前低於股權激勵價格，維持“強烈推薦-A”評級
公司從一家主營文具用品出口業務的傳統制造商，通過15 年併購互聯網營銷公司靈雲傳媒，15 年參股泊源科技，上線跨境電商環球淘，16 年又參股跨境支付商匯元通，開展股權激勵計劃實現利益一致化。我們認爲，公司已逐步實現了由傳統制造，向互聯網廣告營銷、跨境電商、跨境支付等多業務轉型的綜合服務商，且未來在跨境支付產業鏈的持續佈局或更值得期待。目前股價已經低於前期公司公告的近20 元的股權激勵行權價格，我們維持預計公司2016——2018 年EPS 分別爲0.31、0.35、0.38 元，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：Uber 中國業務運營風險，匯元通佣金費率下滑。
