核心觀點 　　 收入增長主要源於技術諮詢規劃服務業務的快速增長和合並增加子公司：根據公司的中報顯示，技術諮詢規劃服務業務的增速較快，同時中環世紀（100%股權）、清控人居（17.9%股權）和支付通（18.93%股權）三家公司相繼並錶帶來了收入的增長，而由此帶來的營業成本、管理費用和銷售費用的大幅增加致前三季度虧損同比擴大。 　　 海綿城市PPP 項目持續落地，增發緩解資金壓力：公司已先後中標遷安市海綿城市建設PPP 項目（總投資11.2 億元）和遂寧市海綿城市建設PPP項目（總投資10 億元），繼續擴大在海綿城市建設領域的優勢；同時公司的非公開發行股票預案（擬募集資金總額不超過48.56 億元）在持續推進之中，發行完成後，控股股東華融泰的持股比例將超過30%，同時募集資金將有效緩解公司在經營層面的資金壓力。 　　財務預測與投資建議 　　 我們維持公司2016-2018 年淨利潤分別爲0.36、2.85 和4.72 億元，不考慮此次增發EPS 分別爲0.04、0.28、0.47 元，若考慮本次增發，EPS 將會被攤薄，但公司募投項目未來的利潤潛在增長空間較大，業績有望大幅提升。目前可比公司估值爲17 年34 倍，考慮公司在海綿城市規劃與建設領域的稀缺性和增長潛力，給予20%溢價，即2017 年40 倍PE，維持目標價爲11.2 元，維持“增持”評級。 　　風險提示 　　 PPP 項目的招投標存在不確定性，訂單的落地數量和速度會顯著影響2017-2018 年業績；非公開發行股票募集資金可能存在不確定性； 受宏觀經濟形勢，政府支付能力等因素影響，海綿城市項目的建設進度和支付情況可能會低於預期；