投資要點 　　事件：2016 年三季報發佈，今年1-9 月公司實現營業總收入73.36 億元，同比增長9.37%；淨利潤爲1.64 億元，同比增長83.84%；歸屬於母公司所有者的淨利潤爲3100 萬元，同比增長599.64%。 　　製劑銷售走出低谷：第三季度營業收入爲26.06 億元，同比增長18.66%，前兩季度同比增速爲1.10%、8.95%，而2015 年營收則下滑13.17%。海正自有藥品銷售增速加快，其中抗腫瘤藥和抗感染藥實現快速增長。受益於銷售渠道的恢復，抗腫瘤藥的增長率更是超過50%。重磅產品安佰諾的銷售預計會逐漸放量；喜美欣也會繼續保持高速增長；公司特治星的銷售短期內很難做出貢獻，2017 年能恢復到最高水平的35%。公司製劑厄貝沙坦片和厄貝沙坦氫氯噻嗪片獲得美國FDA 批准，可成爲公司新的製劑銷售增長點。原料藥方面，FDA 進口警示函的負面影響還在持續，對原料藥的出口依然有一定程度打擊。 　　高資產負債率得到緩解，財務狀況仍然承壓：公司資產負債率爲59.32%，同去年期末相比增加1.94%。財務費用同比增長31.47%。公司因此承受短期和長期財務壓力。爲改善資本結構、降低風險，公司擬申請發行額度不超過10 億元的理財直接融資工具；與國開發展基金擬簽署增資1.77 億元合約；準備非公開發行籌集資金不超過11.7 億元，發行股份的價格爲每股13.00 元，主要用於償還貸款，公司管理層員工積極認購，其中董事長白驊認購11.11%。相信公司的高資產負債率能夠得到緩解，同時也彰顯出管理層對公司未來發展的信心。 　　海外投資收穫產品，在研產品進展順利：報告期內，公司與日本富士膠片簽署抗流感病毒藥“法匹拉韋”的專利授權合同，獲得其在大陸的權益；公司與Nascent 生物公司簽訂技術轉讓協議，獲得治療上皮癌的一種全人源單抗Pritumumab（2017年開展臨床I 期）在大陸的開發生產商業化權；公司與Celsion公司簽訂治療卵巢癌的基因免疫治療產品GEN-1 的技術轉移協議，公司負責其臨床樣品及後續商業產品的生產。公司1.1類創新藥DTRMHS-07 獲得臨床試驗批件，DTRMHS-07 將用於治療風溼關節炎等自身免疫疾病，與其作用機理相似的藥品XELJANZ 在2015 年全球銷售額超過5.64 億美元；另一3.1類藥物索非布韋也獲得臨床試驗批件。同時，在研產品膽固醇吸收抑制劑HS-25 單藥及聯合試驗的III期臨床試驗全面推進；阿爾茨海默病的AD-35 美國、中國均已完成I 期單次給藥；光敏劑HPPH 的I 期臨床進入收尾階段。多個重磅產品研發進展順利，爲公司轉型奠定了堅實基礎，未來有很大的成長空間。 　　盈利預測和投資建議：公司營業收入回升，在研重磅產品保證公司未來的增長動力。因此，我們預計公司2016——2018 年EPS分別爲0.047、0.26 和0.44，對應PE 分別爲302 倍、55 倍和32 倍，給出 “增持”評級。 　　風險提示：藥品政策性降價風險；新藥研發風險。