速冻调理肉制品领先企业,立足山东辐射全国
公司从事速冻食品生产销售,产品品类多样,主要包括丸类、肠类等速冻调理肉制品。16 年公司深化渠道并提升激励,公司收入8.9 亿,同比增长6.3%。公司营销网络以山东为中心,覆盖全国,主要市场是华东、华北和华中地区,2016 年收入占比分别为33%、31%、20%。
消费升级带动速冻食品行业扩容,速冻调制领先企业受益行业整合
1、速冻食品近800 亿市场,有望保持10%以上增长。我国速冻食品市场接近800 亿,有望保持10%以上增长,我国人均消费量仅为9kg,相较欧美日仍有较大发展空间。城镇人口增加、居民收入水平提升、餐饮行业发展、冷链物流发展等因素有望促进行业持续发展;2、速冻调理食品集中度低,南方竞争激烈北方惠发具备优势。速冻调理食品增长迅速,预计未来几年增速维持在15%左右,速冻调理制品迅速集中度低,南方竞争激烈,北方惠发具备优势,惠发等龙头公司有望受益行业整合提升市占率。
原材料价格走低叠加渠道下沉助力销量平稳增长
1、原材料价格走低,以价换量策略推动销量增长。公司采取以价换量策略,16 年收入实现恢复性增长。17 年公司主要原材料价格呈下跌趋势,毛利率将稳中有升;预计成本下降后,公司继续以价换量策略,销量有望进一步增长。2、渠道不断下沉,扩展营销网络。公司以经销商模式为主,商超模式为辅,近年来加大终端直销模式的开拓力度,并精简调整销售队伍,推动销量增长;公司已拥有540 个经销商,其中华北地区占比超40%,本次募集资金继续扩大营销渠道下次将有助于公司产品销量增长。
盈利预测及投资建议
预计17-19 年收入9.49、10.13、10.85 亿元,增速分别为6.6%、6.7%、7.1%,预计17-19 年净利润0.47、0.53、0.60 亿元,增速分别为12%、12.4%、12.5%,若公司本次成功发行3000 万股,发行后总股本达到12000 万股,预计公司17-19 年摊薄EPS 为0.39/0.44/0.50 元/股。
风险提示
产品毛利率下滑风险;产能扩张进度低于预期食品安全问题。
速凍調理肉製品領先企業,立足山東輻射全國
公司從事速凍食品生產銷售,產品品類多樣,主要包括丸類、腸類等速凍調理肉製品。16 年公司深化渠道並提升激勵,公司收入8.9 億,同比增長6.3%。公司營銷網絡以山東為中心,覆蓋全國,主要市場是華東、華北和華中地區,2016 年收入佔比分別為33%、31%、20%。
消費升級帶動速凍食品行業擴容,速凍調製領先企業受益行業整合
1、速凍食品近800 億市場,有望保持10%以上增長。我國速凍食品市場接近800 億,有望保持10%以上增長,我國人均消費量僅為9kg,相較歐美日仍有較大發展空間。城鎮人口增加、居民收入水平提升、餐飲行業發展、冷鏈物流發展等因素有望促進行業持續發展;2、速凍調理食品集中度低,南方競爭激烈北方惠發具備優勢。速凍調理食品增長迅速,預計未來幾年增速維持在15%左右,速凍調理製品迅速集中度低,南方競爭激烈,北方惠發具備優勢,惠發等龍頭公司有望受益行業整合提升市佔率。
原材料價格走低疊加渠道下沉助力銷量平穩增長
1、原材料價格走低,以價換量策略推動銷量增長。公司採取以價換量策略,16 年收入實現恢復性增長。17 年公司主要原材料價格呈下跌趨勢,毛利率將穩中有升;預計成本下降後,公司繼續以價換量策略,銷量有望進一步增長。2、渠道不斷下沉,擴展營銷網絡。公司以經銷商模式為主,商超模式為輔,近年來加大終端直銷模式的開拓力度,並精簡調整銷售隊伍,推動銷量增長;公司已擁有540 個經銷商,其中華北地區佔比超40%,本次募集資金繼續擴大營銷渠道下次將有助於公司產品銷量增長。
盈利預測及投資建議
預計17-19 年收入9.49、10.13、10.85 億元,增速分別為6.6%、6.7%、7.1%,預計17-19 年淨利潤0.47、0.53、0.60 億元,增速分別為12%、12.4%、12.5%,若公司本次成功發行3000 萬股,發行後總股本達到12000 萬股,預計公司17-19 年攤薄EPS 為0.39/0.44/0.50 元/股。
風險提示
產品毛利率下滑風險;產能擴張進度低於預期食品安全問題。
