投资要点:
调低非公开发行规模,全部用于偿还有息负债。公司拟以5.69 元/股的价格发行不超过219683654 股,募集资金不超过12.5 亿元用于“偿还上市公司有息负债”,其中河南豫联能源集团和厦门豫联投资合伙企业拟分别认购8.5亿元和4 亿元。此次修改定增方案,调低了原来拟发行553602806 股募集31.5 亿元的募集资金规模,发行对象由6 名减少为2 名,原来拟投资19 亿元的“河南云计算数据中心项目”拟通过其他融资方式实施。
降低资产负债率和财务费用,改善资本结构和盈利能力。截至 2017 年3 月31 日,公司资产负债率为77.63%,公司短期借款、一年以内到期的非流动负债和其他流动负债金额合计达59.14 亿元,按照本次募集资金总额12.5 亿元全部用于偿还有息负债进行测算,公司的资产负债率将下降至67.90 %,同时大大减少公司的利息费用支出,改善资本结构和盈利能力。
控股股东认购定增并不断增持,凸显对公司的信心。控股股东豫联集团拟认购非公开发行股票149384885 股,完成后持股比例由50.41%上升至52.38%。同时,截至2017 年6 月2 日,豫联集团累计增持公司股票达4495.63万元,公司部分董监高累计增持达503.98 万元。豫联集团及部分董监高计划自2017 年5 月12 日起6 个月内,在公司股价低于5 元/股时增持公司股份,豫联集团拟增持不低于5000 万元;部分董监高拟增持不低于500 万元。
铝价回暖分享行业红利,精深加工投产助力业绩提升。公司现已形成以铝精深加工为主体的“煤-电-铝-铝精深加工”一体化产业链,拥有电解铝产能74 万吨,铝加工产能75 万吨。受供给侧改革和环保日益严苛的双重影响,预计2017 年电解铝供给过剩情况将明显改善,铝价回暖提升公司盈利能力。公司年产13 万吨高精度铝板带冷轧项目预计2017 年末正式投产,该项目与年产5 万吨高性能特种铝材项目、高精度铝板带热连轧项目的完全达产,将分别为公司带来7284 万元、7323 万元和6592 万元的净利润。
盈利预测及评级。受益于电解铝供给侧改革,铝价回暖加上公司电力成本可控,公司今年盈利能力有望进一步改善,同时随着定增的完成,公司财务费用将大幅降低。三大铝精深加工项目的逐步投产将成为公司重要的业绩增长点,“河南云计算数据中心项目”也将贡献新的利润。假设定增于2017 年内完成,考虑摊薄我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.20 元、0.28 元和0.37元。综合考虑行业平均估值水平,给予2017 年35 倍的估值,目标价7.0 元,调高为买入评级。
不确定性分析。铝价波动风险;定增交易风险;市场风险等。
投資要點:
調低非公開發行規模,全部用於償還有息負債。公司擬以5.69 元/股的價格發行不超過219683654 股,募集資金不超過12.5 億元用於“償還上市公司有息負債”,其中河南豫聯能源集團和廈門豫聯投資合夥企業擬分別認購8.5億元和4 億元。此次修改定增方案,調低了原來擬發行553602806 股募集31.5 億元的募集資金規模,發行對象由6 名減少為2 名,原來擬投資19 億元的“河南雲計算數據中心項目”擬通過其他融資方式實施。
降低資產負債率和財務費用,改善資本結構和盈利能力。截至 2017 年3 月31 日,公司資產負債率為77.63%,公司短期借款、一年以內到期的非流動負債和其他流動負債金額合計達59.14 億元,按照本次募集資金總額12.5 億元全部用於償還有息負債進行測算,公司的資產負債率將下降至67.90 %,同時大大減少公司的利息費用支出,改善資本結構和盈利能力。
控股股東認購定增並不斷增持,凸顯對公司的信心。控股股東豫聯集團擬認購非公開發行股票149384885 股,完成後持股比例由50.41%上升至52.38%。同時,截至2017 年6 月2 日,豫聯集團累計增持公司股票達4495.63萬元,公司部分董監高累計增持達503.98 萬元。豫聯集團及部分董監高計劃自2017 年5 月12 日起6 個月內,在公司股價低於5 元/股時增持公司股份,豫聯集團擬增持不低於5000 萬元;部分董監高擬增持不低於500 萬元。
鋁價回暖分享行業紅利,精深加工投產助力業績提升。公司現已形成以鋁精深加工為主體的“煤-電-鋁-鋁精深加工”一體化產業鏈,擁有電解鋁產能74 萬噸,鋁加工產能75 萬噸。受供給側改革和環保日益嚴苛的雙重影響,預計2017 年電解鋁供給過剩情況將明顯改善,鋁價回暖提升公司盈利能力。公司年產13 萬噸高精度鋁板帶冷軋項目預計2017 年末正式投產,該項目與年產5 萬噸高性能特種鋁材項目、高精度鋁板帶熱連軋項目的完全達產,將分別為公司帶來7284 萬元、7323 萬元和6592 萬元的淨利潤。
盈利預測及評級。受益於電解鋁供給側改革,鋁價回暖加上公司電力成本可控,公司今年盈利能力有望進一步改善,同時隨着定增的完成,公司財務費用將大幅降低。三大鋁精深加工項目的逐步投產將成為公司重要的業績增長點,“河南雲計算數據中心項目”也將貢獻新的利潤。假設定增於2017 年內完成,考慮攤薄我們預計2017-2019 年EPS 分別為0.20 元、0.28 元和0.37元。綜合考慮行業平均估值水平,給予2017 年35 倍的估值,目標價7.0 元,調高為買入評級。
不確定性分析。鋁價波動風險;定增交易風險;市場風險等。
