中国派对文化产业2025E 有望超过100 亿美元。目前中国动漫服饰消费尚不普及，Cosplay 服饰主要用于各类化妆舞会、商业演出以及动漫服饰爱好者等，随着国内动漫产业步入快速成长期以及中产阶级崛起，行业未来成长空间巨大。2017E 国内二次元用户将达3.08 亿，远超过美国及日本全国人口3.24 亿及1.26 亿，而美国的派对文化商品市场规模及日本的动漫衍生品产值已分别达100 亿美元及65 亿美元。2015 年国内派对文化产值仅约10 亿美元，参考美国、日本的动漫及派对文化产业发展，以及二次元消费人口对比，我们保守估计国内2025 年相关市场规模将有望超过100 亿美元，未来发展空间巨大，相信国内有望冒起一家像北美Party City那样的覆盖全产业链的派对文化商品零售巨头。
美国派对文化商品巨头Party City 已然崛起。Party City （PRTY.US） 目前市值超过20 亿美元，为北美最大的派对文化商品零售商，同时亦是全球最大的派对装饰商品垂直一体化供货商 （业务覆盖从制造？批发/分销？零售的完整产业链）。公司现时于全球营运约910 家线下零售店，其中730 家 （80.2%） 为自营店，180 家（19.8%） 为加盟店。另外公司亦同时营运约300 家季节性的万圣节主题临时店Halloween City。公司批发业务包括设计、制造及分销派对商品，主要供应给全球各零售商及商户，覆盖全球逾4 万个零售点，提供超过45,000 个SKU，销售产品品牌包括Amscan、Designware、Anagram、Costumes USA 等等。公司零售店产品线极其丰富，提供超过30,000 个SKU，而在线店更提供约80,000 个SKU。PartyCity 管理层指引2016E 收入及净利润将分别达23.5 亿美元及1.4 亿美元。
精准卡位细分市场。我们相信Party City 的优势在于成功切入派对文化的独特细分零售领域，于北美市场上基本完全没有直接的全国性竞争者。而我们观察到在北美市场其他的零售细分领域如维他命及保健品、宠物用品、体育用品、家居用品、工艺品等的领军企业通常面对两家甚至更多的竞争对手。而Party City 基本上面对的竞争主要来自售卖大众用品的商户或日用品零售商。我们认为Party City 的精准市场定位将使其于快速增长的派对文化商品市场持续扩大品牌知名度及市场份额。
重申“买入”评级。公司现时2016E/17E 动态市盈率分别仅为11.4/9.9 倍。我们相信i） 国内IP 产业发展步伐加速；ii） 乐逗IP 业务收购进程加快；及iii） 与乐逗合营公司业务逐步落地，将为股价上升催化剂。观察到公司近日流动性有所改善，我们以2016E-18E PEG 1 倍定价 （或2016E 动态市盈率15 倍），调升目标价至1.68港元，重申“买入”评级。
中國派對文化產業2025E 有望超過100 億美元。目前中國動漫服飾消費尚不普及，Cosplay 服飾主要用於各類化妝舞會、商業演出以及動漫服飾愛好者等，隨着國內動漫產業步入快速成長期以及中產階級崛起，行業未來成長空間巨大。2017E 國內二次元用戶將達3.08 億，遠超過美國及日本全國人口3.24 億及1.26 億，而美國的派對文化商品市場規模及日本的動漫衍生品產值已分別達100 億美元及65 億美元。2015 年國內派對文化產值僅約10 億美元，參考美國、日本的動漫及派對文化產業發展，以及二次元消費人口對比，我們保守估計國內2025 年相關市場規模將有望超過100 億美元，未來發展空間巨大，相信國內有望冒起一家像北美Party City那樣的覆蓋全產業鏈的派對文化商品零售巨頭。
美國派對文化商品巨頭Party City 已然崛起。Party City （PRTY.US） 目前市值超過20 億美元，爲北美最大的派對文化商品零售商，同時亦是全球最大的派對裝飾商品垂直一體化供貨商 （業務覆蓋從製造？批發/分銷？零售的完整產業鏈）。公司現時於全球營運約910 家線下零售店，其中730 家 （80.2%） 爲自營店，180 家（19.8%） 爲加盟店。另外公司亦同時營運約300 家季節性的萬聖節主題臨時店Halloween City。公司批發業務包括設計、製造及分銷派對商品，主要供應給全球各零售商及商戶，覆蓋全球逾4 萬個零售點，提供超過45,000 個SKU，銷售產品品牌包括Amscan、Designware、Anagram、Costumes USA 等等。公司零售店產品線極其豐富，提供超過30,000 個SKU，而在線店更提供約80,000 個SKU。PartyCity 管理層指引2016E 收入及淨利潤將分別達23.5 億美元及1.4 億美元。
精準卡位細分市場。我們相信Party City 的優勢在於成功切入派對文化的獨特細分零售領域，於北美市場上基本完全沒有直接的全國性競爭者。而我們觀察到在北美市場其他的零售細分領域如維他命及保健品、寵物用品、體育用品、家居用品、工藝品等的領軍企業通常面對兩家甚至更多的競爭對手。而Party City 基本上面對的競爭主要來自售賣大衆用品的商戶或日用品零售商。我們認爲Party City 的精準市場定位將使其於快速增長的派對文化商品市場持續擴大品牌知名度及市場份額。
重申“買入”評級。公司現時2016E/17E 動態市盈率分別僅爲11.4/9.9 倍。我們相信i） 國內IP 產業發展步伐加速；ii） 樂逗IP 業務收購進程加快；及iii） 與樂逗合營公司業務逐步落地，將爲股價上升催化劑。觀察到公司近日流動性有所改善，我們以2016E-18E PEG 1 倍定價 （或2016E 動態市盈率15 倍），調升目標價至1.68港元，重申“買入”評級。
