公司優勢 (1) 公司在香港經營最大的越式連鎖餐廳;(2) 集團的標準化餐廳經營及管理支援公司目前經營及日後增長;(3) 集團的餐廳策略性地位於主要毗鄰住宅區的便利地點,定位大眾市場顧客,有助於公司更能夠降低經濟下滑對業務帶來的衝擊;(4) 集團擁有一支行業知識全面且經驗豐富的管理團隊。
行業概覽 香港消費食品服務行業的銷售額及收入由于零一零年的1,014億港元增至二零一四年的1,281億港元,複合年增長率為6.0%。儘管銷售額及收入增加,但食品服務膳食場所數目及僱員人數維持相對穩定,這是由於行業成本壓力增加,尤其是在香港實施法定最低工資之後。儘管業內僱員人數維持相對穩定,但僱員薪酬及經營開支均有增加。廚師、服務員及洗碗工的平均工資已大幅增加。許多行業參與者正逐步採用中央廚房,旨在透過規範食譜及批量採購帶來的規模效益降低成本及提高經營效率。集中化經營亦有利於減少額外設備、公用設施及其他資源需求,原因在於僅在一個區域作出有關配置即可,而毋須為每個門店分別單獨購買。
除僱員薪酬不斷增長外,租賃價格是餐廳經營成本的核心部分,亦影響香港餐廳的盈利能力。二零一零年至二零一五年,由於香港物業市場升溫,零售租賃價格始終保持同比增長,並於二零一二年達到峰值,而每平方米平均租金的增速達到兩位數,這嚴重影響了餐廳營運商的利潤率。二零一五年,由於經濟整體下滑,香港境內香港島及九龍的租價首次出現下降。
全服務式餐廳是提供餐位的傳統餐廳,服務生為顧客提供全套餐桌服務。與速食餐廳相比,全服務式餐廳的一般特點是,餐桌服務較好、餐牌項目相對較為昂貴。二零一五年,全服務式餐廳的總市值估計為681億港元,二零一一年至二零一五年的複合年增長率為2.9%。 休閒餐飲全服務式餐廳通過其環境、價格及門店形象加以識別。休閒餐廳的價格低於高級餐廳,餐廳氣氛則較為悠閒。香港休閒餐飲餐廳的價值佔全服務式餐廳分部的16.5%, 二零一一年至二零一五年期間的複合年增長率為3.9%。雖然二零一五年的遊客人數減少,消費食品服務相對穩定,因為外出用餐仍為香港遊客及本地人消費的重要一環。休閒餐飲全服務式餐廳的增長速度高於全服務式餐廳整體水平,這說明香港對高性價比食品的需求強勁。此外,香港居民及遊客樂於嘗試新菜式及專門店。餐廳室內設計及氣氛日趨受到消費者重視,而餐牌定價仍然是影響消費者用餐選擇的首要因素。因此,許多餐廳已採用休閒用餐理念。香港休閒餐飲全服務式餐廳的每名顧客平均開銷為80.0港元至100.0港元。 香港的東南亞菜式主要包括泰國菜及越南菜,其次為新加坡、馬來西亞及菲律賓菜。泰國菜及越南菜日趨普及,休閒式及高級餐廳均有提供。根據歐睿的資料,於二零一五年,連鎖東南亞式全服務式餐廳的食品服務價值約為2,229.6百萬港元,為該年度整體全服務式餐廳價值的約3%。於二零一五年,越式餐廳佔連鎖東南亞式餐廳約42%或約932.5百萬港元,其餘東南亞菜式如泰菜組成餘下之細分部。東南亞美食進入香港已有數十年,在二零零零年代尤其廣受歡迎。東南亞菜式通常以大眾市場消費者為目標,而作為午餐選擇更受歡迎。消費者通常希望能於午餐時間吃到價格實惠的快餐,而一般不願意在午餐時間不到一個小時的地方花更多錢。因此,該等餐廳注重翻台量而非賬單值。
獲利能力及財務數字 以過去3年的往績紀錄計算,集團的收入由2013年財政年度的181.3百萬港元增加至2015年財政年度的200.9百萬港元,複合年增長率為5.3%﹔純利則由2013年財政年度的16.0百萬港元增加至2015年財政年度的23.9百萬港元,複合年增長率為22.2%。越棧品牌餐廳截至二零一四年、二零一五年及二零一六年三月三十一日止年度以及截至二零一六年八月三十一日止五個月的收益貢獻分別為169.1百萬港元、200.9百萬港元、198.6百萬港元及85.8百萬港元,分別佔同期收益總額的93.2%、95.7%、98.8%及99.6%。至於菊花園餐廳的收益貢獻,截至二零一四年、二零一五年及二零一六年三月三十一日止年度以及截至二零一六年八月三十一日止五個月的收益貢獻分別為12.2百萬港元、9.1百萬港元、2.3百萬港元及0.4百萬港元,分別佔同期收益總額的6.8%、4.3%、1.2%及0.4%。
集資用途 是次集資所得款項的67.5百萬港元 (以發售價中間價每股1.91港元計算) 將作下列用途:約23.3%將用於維持及擴充公司的越棧品牌餐廳;約61.5%用作開設全餐牌越式休閒餐飲餐廳、法越式休閒餐飲餐廳及國際美食休閒餐飲餐廳;約3.3%用作提升及擴充食品加工中心;約2.7%用作提升資訊科技系統;約1.5%用作提升品牌形象及知名度;約7.7%供作一般營運資金。
估值 在香港上市且規模與膳源控股相近的數目眾多,但盈利表現卻十分飄忽,如飲食概念(8056.HK)、惟膳(8213.HK)、CLASSIFIED GP(8232.HK)及皇璽餐飲集團(8300.HK)上半年度業績皆錄得虧損,而集團上半年業績亦會見紅,主要是因上市開支拖累。就以昔日的經歷來看,這類較細市值的餐飲企業大部分於上市後其業績便迅即走樣,難予以投資者的信任,故此我們只能建議對該股作投機性認購,且以短線操作為主。
風險因素 (1) 由於公司經營的餐廳均為租賃物業,公司面對與商業房地產租賃市場有關的風險,包括租用成本無法預測及可能較高;(2) 公司就經營租賃承擔應用香港財務報告準則第16號可能對使用權資產、金融負債、物業租金及相關開支、折舊及攤銷及利息開支的款項產生重大不利影響;(3) 與其他零售商和餐廳在競爭激烈的市場競逐零售場所。如果公司未能以商業上可接納的條款取得理想的餐廳營業地點或確保現有租約獲得續期,公司的業務、經營業績和實現公司發展策略的能力將受到不利影響;(4) 經營業務需要獲得各種批准和牌照,而倘失去或未能獲得或重續任何或所有該等批准和牌照,則可能對公司的業務造成重大不利影響;(5) 倘發生任何與公司所提供食物及服務的質量有關的不良事件或倘公司的衛生標準不符合相關法定要求,公司的餐廳業務可能會受到不利影響。
公司優勢 (1) 公司在香港經營最大的越式連鎖餐廳;(2) 集團的標準化餐廳經營及管理支援公司目前經營及日後增長;(3) 集團的餐廳策略性地位於主要毗鄰住宅區的便利地點,定位大眾市場顧客,有助於公司更能夠降低經濟下滑對業務帶來的衝擊;(4) 集團擁有一支行業知識全面且經驗豐富的管理團隊。
行業概覽 香港消費食品服務行業的銷售額及收入由於零一零年的1,014億港元增至二零一四年的1,281億港元,複合年增長率為6.0%。儘管銷售額及收入增加,但食品服務膳食場所數目及僱員人數維持相對穩定,這是由於行業成本壓力增加,尤其是在香港實施法定最低工資之後。儘管業內僱員人數維持相對穩定,但僱員薪酬及經營開支均有增加。廚師、服務員及洗碗工的平均工資已大幅增加。許多行業參與者正逐步採用中央廚房,旨在透過規範食譜及批量採購帶來的規模效益降低成本及提高經營效率。集中化經營亦有利於減少額外設備、公用設施及其他資源需求,原因在於僅在一個區域作出有關配置即可,而毋須為每個門店分別單獨購買。
除僱員薪酬不斷增長外,租賃價格是餐廳經營成本的核心部分,亦影響香港餐廳的盈利能力。二零一零年至二零一五年,由於香港物業市場升溫,零售租賃價格始終保持同比增長,並於二零一二年達到峯值,而每平方米平均租金的增速達到兩位數,這嚴重影響了餐廳營運商的利潤率。二零一五年,由於經濟整體下滑,香港境內香港島及九龍的租價首次出現下降。
全服務式餐廳是提供餐位的傳統餐廳,服務生為顧客提供全套餐桌服務。與速食餐廳相比,全服務式餐廳的一般特點是,餐桌服務較好、餐牌項目相對較為昂貴。二零一五年,全服務式餐廳的總市值估計為681億港元,二零一一年至二零一五年的複合年增長率為2.9%。 休閒餐飲全服務式餐廳通過其環境、價格及門店形象加以識別。休閒餐廳的價格低於高級餐廳,餐廳氣氛則較為悠閒。香港休閒餐飲餐廳的價值佔全服務式餐廳分部的16.5%, 二零一一年至二零一五年期間的複合年增長率為3.9%。雖然二零一五年的遊客人數減少,消費食品服務相對穩定,因為外出用餐仍為香港遊客及本地人消費的重要一環。休閒餐飲全服務式餐廳的增長速度高於全服務式餐廳整體水平,這說明香港對高性價比食品的需求強勁。此外,香港居民及遊客樂於嘗試新菜式及專門店。餐廳室內設計及氣氛日趨受到消費者重視,而餐牌定價仍然是影響消費者用餐選擇的首要因素。因此,許多餐廳已採用休閒用餐理念。香港休閒餐飲全服務式餐廳的每名顧客平均開銷為80.0港元至100.0港元。 香港的東南亞菜式主要包括泰國菜及越南菜,其次為新加坡、馬來西亞及菲律賓菜。泰國菜及越南菜日趨普及,休閒式及高級餐廳均有提供。根據歐睿的資料,於二零一五年,連鎖東南亞式全服務式餐廳的食品服務價值約為2,229.6百萬港元,為該年度整體全服務式餐廳價值的約3%。於二零一五年,越式餐廳佔連鎖東南亞式餐廳約42%或約932.5百萬港元,其餘東南亞菜式如泰菜組成餘下之細分部。東南亞美食進入香港已有數十年,在二零零零年代尤其廣受歡迎。東南亞菜式通常以大眾市場消費者為目標,而作為午餐選擇更受歡迎。消費者通常希望能於午餐時間喫到價格實惠的快餐,而一般不願意在午餐時間不到一個小時的地方花更多錢。因此,該等餐廳注重翻檯量而非賬單值。
獲利能力及財務數字 以過去3年的往績紀錄計算,集團的收入由2013年財政年度的181.3百萬港元增加至2015年財政年度的200.9百萬港元,複合年增長率為5.3%﹔純利則由2013年財政年度的16.0百萬港元增加至2015年財政年度的23.9百萬港元,複合年增長率為22.2%。越棧品牌餐廳截至二零一四年、二零一五年及二零一六年三月三十一日止年度以及截至二零一六年八月三十一日止五個月的收益貢獻分別為169.1百萬港元、200.9百萬港元、198.6百萬港元及85.8百萬港元,分別佔同期收益總額的93.2%、95.7%、98.8%及99.6%。至於菊花園餐廳的收益貢獻,截至二零一四年、二零一五年及二零一六年三月三十一日止年度以及截至二零一六年八月三十一日止五個月的收益貢獻分別為12.2百萬港元、9.1百萬港元、2.3百萬港元及0.4百萬港元,分別佔同期收益總額的6.8%、4.3%、1.2%及0.4%。
集資用途 是次集資所得款項的67.5百萬港元 (以發售價中間價每股1.91港元計算) 將作下列用途:約23.3%將用於維持及擴充公司的越棧品牌餐廳;約61.5%用作開設全餐牌越式休閒餐飲餐廳、法越式休閒餐飲餐廳及國際美食休閒餐飲餐廳;約3.3%用作提升及擴充食品加工中心;約2.7%用作提升資訊科技系統;約1.5%用作提升品牌形象及知名度;約7.7%供作一般營運資金。
估值 在香港上市且規模與膳源控股相近的數目眾多,但盈利表現卻十分飄忽,如飲食概念(8056.HK)、惟膳(8213.HK)、CLASSIFIED GP(8232.HK)及皇璽餐飲集團(8300.HK)上半年度業績皆錄得虧損,而集團上半年業績亦會見紅,主要是因上市開支拖累。就以昔日的經歷來看,這類較細市值的餐飲企業大部分於上市後其業績便迅即走樣,難予以投資者的信任,故此我們只能建議對該股作投機性認購,且以短線操作為主。
風險因素 (1) 由於公司經營的餐廳均為租賃物業,公司面對與商業房地產租賃市場有關的風險,包括租用成本無法預測及可能較高;(2) 公司就經營租賃承擔應用香港財務報告準則第16號可能對使用權資產、金融負債、物業租金及相關開支、折舊及攤銷及利息開支的款項產生重大不利影響;(3) 與其他零售商和餐廳在競爭激烈的市場競逐零售場所。如果公司未能以商業上可接納的條款取得理想的餐廳營業地點或確保現有租約獲得續期,公司的業務、經營業績和實現公司發展策略的能力將受到不利影響;(4) 經營業務需要獲得各種批准和牌照,而倘失去或未能獲得或重續任何或所有該等批准和牌照,則可能對公司的業務造成重大不利影響;(5) 倘發生任何與公司所提供食物及服務的質量有關的不良事件或倘公司的衛生標準不符合相關法定要求,公司的餐廳業務可能會受到不利影響。
