主要观点：
2016 年前三季度，公司实现营业收入41468.66 万元，同比增长18.90%，但归属母公司股东的净利润为4701.91 万元，同比下降27.59%。
主要原因是公司的销售费用和管理费用占比仍然较高，主营业务利润基数较小的情况下，利息收入、投资收益以及营业外收入的下降对归属母公司股东的净利润产生了较大的影响。
USBKEY 安全芯片市场已经由行业爆发期转入稳定发展期，市场成熟度高、品牌集中度较高且竞争激烈。公司积极面对行业变化，发力移动终端USBKEY 相关产品，有望分享移动终端安全需求新增市场的发展。
目前国内金融IC 卡芯片市场被国外巨头高度垄断，给我国金融安全造成潜在威胁。因此，芯片国产化被逐步提上重要日程，2017 年国产芯片或步入关键的转折点。公司在保持社保卡和居民健康卡等细分市场的领先地位的同时，也继续积极把握金融IC 卡芯片国产化的发展契机。
虽然RCC 技术目前不是主流支付方案，但公司认为RCC 自主技术创新及其应用模式的创新发展，从长期看符合国家信息安全战略的发展要求和公司战略。公司将继着力加强相关产的研发和应用。
投资建议：
在公司现有USBKEY 安全芯片、智能卡芯片、可信计算以及RCC 移动等业务规模稳健增长的前提假设下，不考虑公司其他新产品研发以及新增政府补贴等因素，我们预计公司2015 与2016年的EPS预测分别为0.142、0.163元，对应P/E 分别为140.42 倍、122.33 倍。以集成电路行业最新143.19倍的P/E 中位数来看，公司目前的估值已较为均衡。我们暂维持其“中性”的投资评级，后续将持续关注RCC 技术的市场推广情况。
风险提示：
市场竞争风险；应收账款回收风险；政策风险；新产品研发风险等。
主要觀點：
2016 年前三季度，公司實現營業收入41468.66 萬元，同比增長18.90%，但歸屬母公司股東的淨利潤為4701.91 萬元，同比下降27.59%。
主要原因是公司的銷售費用和管理費用佔比仍然較高，主營業務利潤基數較小的情況下，利息收入、投資收益以及營業外收入的下降對歸屬母公司股東的淨利潤產生了較大的影響。
USBKEY 安全芯片市場已經由行業爆發期轉入穩定發展期，市場成熟度高、品牌集中度較高且競爭激烈。公司積極面對行業變化，發力移動終端USBKEY 相關產品，有望分享移動終端安全需求新增市場的發展。
目前國內金融IC 卡芯片市場被國外巨頭高度壟斷，給我國金融安全造成潛在威脅。因此，芯片國產化被逐步提上重要日程，2017 年國產芯片或步入關鍵的轉折點。公司在保持社保卡和居民健康卡等細分市場的領先地位的同時，也繼續積極把握金融IC 卡芯片國產化的發展契機。
雖然RCC 技術目前不是主流支付方案，但公司認為RCC 自主技術創新及其應用模式的創新發展，從長期看符合國家信息安全戰略的發展要求和公司戰略。公司將繼着力加強相關產的研發和應用。
投資建議：
在公司現有USBKEY 安全芯片、智能卡芯片、可信計算以及RCC 移動等業務規模穩健增長的前提假設下，不考慮公司其他新產品研發以及新增政府補貼等因素，我們預計公司2015 與2016年的EPS預測分別為0.142、0.163元，對應P/E 分別為140.42 倍、122.33 倍。以集成電路行業最新143.19倍的P/E 中位數來看，公司目前的估值已較為均衡。我們暫維持其“中性”的投資評級，後續將持續關注RCC 技術的市場推廣情況。
風險提示：
市場競爭風險；應收賬款回收風險；政策風險；新產品研發風險等。
