最新动态：伟易达截至2016 年9 月30 日止六个月的盈利同比下降29%至7,140 万美元，略好于我们的预期，原因是Leapfrog 的亏损小于预期。

　　管理层重申新收购Leapfrog 业务的扭亏时间表。公司于2016 年4 月收购Leapfrog 业务，该业务于1HFY17 贡献销售额6,400 万美元，净亏损2,500 万美元。剔除Leapfrog 的影响，公司整体销售同比下降约1%，盈利同比下降4%。 Leapfrog 的亏损预计将在本财政年度的下半年缩窄，管理层重申其目标，要使Leapfrog 在下一财政年度（即截至2018年3 月31 日止财政年度）期间达至盈亏平衡。

　　各业务分部表现分化。本财政年度上半年，电子学习产品（ELP）仍是公司销售和盈利贡献最大的业务。加上Leapfrog 的销售，则公司ELP 销售增加至3.66 亿美元（同比增长19%）。剔除Leapfrog，ELP 销售同比下降2%。承包生产服务收入（CMS）保持稳定增长，同比增幅为11%。随着欧美家居无线电话市场进一步萎缩，电讯产品仍然是公司的最薄弱环节，销售额同比下降12%。由于产品组合的变化（ELP 毛利率为所有业务线中最高），公司毛利率轻微上升至31.9%（高于去年同期的30.8%）。

　　提高分红比例。管理层在上一个财政年度（截至2016 年3 月31 日年度）削减了公司的分红比例，以保留现金，全额以现金支付对Leapfrog 的7,200 万美元收购。本财政年度上半年，尽管盈利同比下降29%，但公司公布中期股息每股0.17 美元，与去年持平。这意味着分红比例为60%（而去年同期为43%）。公司的资产负债表依然稳健，净现金为1.04 亿美元（去年同期：1.05 亿美元）。

　　业务前景。管理层预期全年整体收入将增加，而在圣诞销售旺季的带动下，下半年盈利能力将有所提高。我们把FY17 的净利润预测上调至1.49 亿美元（较我们此前预测的1.3 亿美元提升15%），以反映Leapfrog 的亏损小于预期。

　　维持“持有”评级：估值合理，再度成为高息股。随着人民币贬值，公司股价最近有所上升（公司厂房位于内地因而受益人民币贬值），目前估值为20.7 倍FY17 预测市盈率。与全球玩具公司Mattel（MAT US，未予评级）和Hasbro（HAS US，未予评级）相比，我们认为公司估值合理，后两者目前估值分别为23.6 倍和20.3 倍动态市盈率。根据我们调整后的盈利预测和20 倍的目标市盈率，我们设定新的目标价92.00 港元（先前为72.56港元）。假定本财政年度的全年分红比例为100%，公司股息率约为5%。

　　主要风险。主要下行风险包括英国竞争和市场管理局（CMA）对公司与Leapfrog 合并的调查可能产生对公司不利的结果。