汽车后市场：黄金时代来临，元征科技大有可为随着改革开放以来居民购买力的提升，汽车产业经历了2000~2010 年的黄金十年，截至2016 年，我国民用汽车保有量已经逼近2 亿大关，以此带来的一列社会问题使得政府采取一系列政策限制汽车保有量的过快增长，我们预计现在及未来几年，我国汽车保有量增速将降低并趋于稳定，产业链重点将由前端的新车销售转向汽车市场，其中维修保养在利益链中所占份额最高，大批企业致力于汽车后市场的维修保养领域，用时，根据目前我国大多数驾驶者的消费习惯，对于4 年以上的汽车，其保养维修需求不断增长，而目前我国正处于转变的关键风口，故我们判断汽车后市场中的维修保养版块将率先发力，元征科技作为汽车故障诊断仪行业的领军企业，将大有可为。
战略转型：布局全产业链，最有潜力的车联网平台级公司元征科技作为一家在汽车故障诊断仪行业领域的传统公司，在我国市场占有率达70%，在全球市场占有率达到50%。在进入行业的20 年里，积累了市场上95%车型的私有协议，包括200 多个品牌的3000 余款车型和100 万以上的系统类型，匹配率和识别率目前在市场上居于绝对领先地位，为元征科技转型车联网企业奠定了独一无二的基础。2013 年公司宣布转型车联网，经过两年的车联网布局，元征的车联网业务基本成型，凭借20 年从事诊断仪业务所积累的高达的95%车型协议，成为目前市场上唯一能够获取整车数据的企业。目前来看是最有潜力成为下一代的车联网平台的企业。经过此次试水，公司总结了前期的战略失误，明确了市场预期，找到了正确的to B 端的商业模式，一旦逻辑成立，过往3 年的研发基础与车联网布局，将成为元征科技变革的开始，并帮助企业寻找到正确的发展方向。
战略回归：聚焦to B 端，布局多元化产品
传统的to C 端的商业模式对用户显性价值不明显，且获客成本太高，导致自转型以来连年亏损，投入产出比不经济。元征科技今年开始逐步暂停to C 业务，回归主业汽车故障诊断仪，从重卡版、DIY 版、乘用车版、技师端多元化布局产品，今年有望扭亏为盈。同时，经过三年的车联网布局，元征的车联网业务基本成型，凭借20 年从事诊断仪业务所积累的高达的90%车型协议，元征成为目前市场上唯一能够获取整车数据的企业。目前来看是最有潜力成为下一代的车联网平台。一旦逻辑成立，此次转型将成为元征科技变革的开始，并帮助企业寻找到正确的发展方向。
投资建议
我们预测，2016-2018 年公司的收入增速为10% 、18%、16%，净利润增速分别为-114%（反转）、403%、134%，对应的EPS 分别为0.04 港币、0.22港币、0.50 港币，目前市盈率约为2017 年37 倍，2018 年16 倍。
考虑到在中国，公司行业的龙头地位以及未来汽车与大数据市场的巨大机会，我们给予增持的投资评级，合理估值10 元。
风险提示
新产品销量不达预期，竞争压力，美国加息可能带来的系统性风险。
汽車後市場：黃金時代來臨，元徵科技大有可爲隨着改革開放以來居民購買力的提升，汽車產業經歷了2000~2010 年的黃金十年，截至2016 年，我國民用汽車保有量已經逼近2 億大關，以此帶來的一列社會問題使得政府採取一系列政策限制汽車保有量的過快增長，我們預計現在及未來幾年，我國汽車保有量增速將降低並趨於穩定，產業鏈重點將由前端的新車銷售轉向汽車市場，其中維修保養在利益鏈中所佔份額最高，大批企業致力於汽車後市場的維修保養領域，用時，根據目前我國大多數駕駛者的消費習慣，對於4 年以上的汽車，其保養維修需求不斷增長，而目前我國正處於轉變的關鍵風口，故我們判斷汽車後市場中的維修保養版塊將率先發力，元徵科技作爲汽車故障診斷儀行業的領軍企業，將大有可爲。
戰略轉型：佈局全產業鏈，最有潛力的車聯網平臺級公司元徵科技作爲一家在汽車故障診斷儀行業領域的傳統公司，在我國市場佔有率達70%，在全球市場佔有率達到50%。在進入行業的20 年裏，積累了市場上95%車型的私有協議，包括200 多個品牌的3000 餘款車型和100 萬以上的系統類型，匹配率和識別率目前在市場上居於絕對領先地位，爲元徵科技轉型車聯網企業奠定了獨一無二的基礎。2013 年公司宣佈轉型車聯網，經過兩年的車聯網布局，元徵的車聯網業務基本成型，憑藉20 年從事診斷儀業務所積累的高達的95%車型協議，成爲目前市場上唯一能夠獲取整車數據的企業。目前來看是最有潛力成爲下一代的車聯網平臺的企業。經過此次試水，公司總結了前期的戰略失誤，明確了市場預期，找到了正確的to B 端的商業模式，一旦邏輯成立，過往3 年的研發基礎與車聯網布局，將成爲元徵科技變革的開始，並幫助企業尋找到正確的發展方向。
戰略回歸：聚焦to B 端，佈局多元化產品
傳統的to C 端的商業模式對用戶顯性價值不明顯，且獲客成本太高，導致自轉型以來連年虧損，投入產出比不經濟。元徵科技今年開始逐步暫停to C 業務，回歸主業汽車故障診斷儀，從重卡版、DIY 版、乘用車版、技師端多元化佈局產品，今年有望扭虧爲盈。同時，經過三年的車聯網布局，元徵的車聯網業務基本成型，憑藉20 年從事診斷儀業務所積累的高達的90%車型協議，元徵成爲目前市場上唯一能夠獲取整車數據的企業。目前來看是最有潛力成爲下一代的車聯網平臺。一旦邏輯成立，此次轉型將成爲元徵科技變革的開始，並幫助企業尋找到正確的發展方向。
投資建議
我們預測，2016-2018 年公司的收入增速爲10% 、18%、16%，淨利潤增速分別爲-114%（反轉）、403%、134%，對應的EPS 分別爲0.04 港幣、0.22港幣、0.50 港幣，目前市盈率約爲2017 年37 倍，2018 年16 倍。
考慮到在中國，公司行業的龍頭地位以及未來汽車與大數據市場的巨大機會，我們給予增持的投資評級，合理估值10 元。
風險提示
新產品銷量不達預期，競爭壓力，美國加息可能帶來的系統性風險。
