投资要点：
中石化旗下销售公司。泰山石油是中石化旗下销售公司，主要从事成品油批发、零售及车用天然气加气业务，是山东省泰安市成油品、车用天然气的最大经销商，拥有多座加油站。2015 年公司实现成品油经销总量48.9 万吨，天然气304 万立方米，实现营业收入29.4 亿元，归母净利润为0.04 亿元。
公司负债率低，现金流较为稳定。截至2016 年三季度公司资产负债率为12.79%，较中报资产负债率下降2.31 个百分点，公司负债率低。另一方面，2011~2015 年公司经营活动产生的现金流量净额分别为0.50、1.31、1.68、-0.14、0.45 亿元，2016 年前三季度为0.49 亿元，公司历年经营活动现金流量较为稳定。
中石化混改推进。今年8 月中石化公告称拟出售旗下川气东送天然气管道公司50%股权。近日，中国人寿、国投交通拟分别以现金200 亿元和28 亿元认购天然气管道公司43.86%、6.14%的股权。股权转让完成后，中国石化仍是天然气管道公司第一大股东，持股比例为50%。管道公司引入社会资本，表明公司混改在进一步推进中。在中石化混改推进的背景下，泰山石油的改革重组值得期待。
盈利预测与投资评级。我们预计泰山石油2016~2018 年EPS 分别为0.01、0.01、0.01 元。目前公司BPS（MRQ）为1.90 元，按照该BPS 以及7 倍PB，给予公司13.30 元的目标价，首次给予“增持”投资评级。
风险提示：国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。
投資要點：
中石化旗下銷售公司。泰山石油是中石化旗下銷售公司，主要從事成品油批發、零售及車用天然氣加氣業務，是山東省泰安市成油品、車用天然氣的最大經銷商，擁有多座加油站。2015 年公司實現成品油經銷總量48.9 萬噸，天然氣304 萬立方米，實現營業收入29.4 億元，歸母淨利潤為0.04 億元。
公司負債率低，現金流較為穩定。截至2016 年三季度公司資產負債率為12.79%，較中報資產負債率下降2.31 個百分點，公司負債率低。另一方面，2011~2015 年公司經營活動產生的現金流量淨額分別為0.50、1.31、1.68、-0.14、0.45 億元，2016 年前三季度為0.49 億元，公司歷年經營活動現金流量較為穩定。
中石化混改推進。今年8 月中石化公告稱擬出售旗下川氣東送天然氣管道公司50%股權。近日，中國人壽、國投交通擬分別以現金200 億元和28 億元認購天然氣管道公司43.86%、6.14%的股權。股權轉讓完成後，中國石化仍是天然氣管道公司第一大股東，持股比例為50%。管道公司引入社會資本，表明公司混改在進一步推進中。在中石化混改推進的背景下，泰山石油的改革重組值得期待。
盈利預測與投資評級。我們預計泰山石油2016~2018 年EPS 分別為0.01、0.01、0.01 元。目前公司BPS（MRQ）為1.90 元，按照該BPS 以及7 倍PB，給予公司13.30 元的目標價，首次給予“增持”投資評級。
風險提示：國際原油價格下跌、石化產品盈利不及預期等。
