投資要點： 　　改性塑料龍頭，業務趨向多元化發展。公司是國內高分子類新材料改性塑料細分領域的龍頭企業之一，主營業務改性塑料主要應用於電線電纜、節能燈具、電子電氣等領域。近年來，隨着智能電子產品的飛速發展以及3D 打印技術的大力普及，公司立足主業，積極向上下游行業拓展，涉足LED 光電材料、CNC 金屬精密結構件以及3D 打印材料領域，公司業務趨向多元化發展。 　　傳統改性塑料產品結構優化，盈利能力有望大幅提升。在國內經濟增速放緩等不利宏觀背景下，公司傳統改性塑料業務逆勢而上，通過開發新產品、改進原有產品配方等方法，產品毛利率有所提升，2016 上半年公司塑料產品毛利率17.77%，與2014 年相比提升超過4 個百分點。受益於產能釋放，公司改性塑料產品產銷量持續增長，1H2016 產銷量均突破6 萬噸，分別同比增長18%和15.34%，實現營收5.5 億元，同比增長9.73%。與此同時，公司產品結構持續優化， 新增下游領域汽車，並加大高毛利率產品份額，2015-1H2016 增強增韌料、塑料合金料產品營收同比增速超過50%。未來公司在改性塑料業務上將持續傾向毛利率較高的產品，盈利能力有望大幅提升。 　　全資控股興科電子，分享CNC 行業爆發紅利。公司通過發行股票與支付現金結合的方式收購興科電子，使其成爲公司的全資子公司，興科電子承諾16-18 年實現扣非後淨利潤分別不低於2 億元、2.4 億元和2.9 億元。興科電子是國內少數具有全製程加工能力的CNC金屬精密結構件開發商，具備CNC加工、金屬打磨、激光雕刻、T 處理、納米注塑、金屬噴砂、陽極氧化等全套工藝能力，競爭優勢顯著，處於行業領先地位。2016 年興科電子業績表現亮眼，前三季度實現營收12.99 億元、淨利潤3.06 億元，相比2015 年分別增長154%和503%，其中淨利潤已遠遠超過業績承諾。CNC 主要應用於智能手機、電腦、可穿戴設備等消費電子產品的金屬外觀件。隨着蘋果、三星、華爲、中興、OPPO 等品牌商紛紛採用金屬機殼，CNC 市場迎來了高速發展期，預計2017 年CNC 市場空間將超過200 億美元。收購完成後，公司將進一步加強在CNC 領域的競爭力，分享CNC 行業爆發紅利。CNC 業務將與傳統改性塑料業務共同成爲公司未來業績增長的雙引擎。 　　加速客戶拓展，看好公司長期業績增長。今年以來公司一直在積極拓展新客戶，客戶多元化工作進展順利，目前除原主要客戶樂視外，還成功進入了小米、OPPO 等知名廠商的供應鏈，並獲得TCL、美圖手機和錘子手機的客戶認證及訂單。與此同時，公司還利用在智能手機市場的經驗及技術優勢向平板電腦領域拓展，進一步豐富客戶結構。我們認爲，雖然樂視訂單放緩使公司CNC 業務短期業績承壓，但公司降低對單一客戶的依賴、轉向多客戶結構對未來發展更爲有利，中長期持續看好公司CNC 業務業績高速增長。 　　佈局3D 打印，未來成長空間廣闊。3D 打印是一種前沿的快速成型技術，無需機械加工或模具就能生產出任何形狀的物體，極大縮短了產品的研製週期，主要應用於汽車、航空航天、醫療、消費電子等領域。2015 年，全球3D 打印市場規模爲16 億美金，據Gartner 預測，2018 年將增至134 億美元，市場空間廣闊。幾年前公司就開始佈局3D 打印領域，目前已經成爲國內3D 打印高分子材料的領先者，主要產品尼龍粉末開始量產，ABS、PLA 線材及複合材料也已實現了全面上市銷售。隨着國內3D 打印產業化進程不斷推進，公司3D 打印業務未來有望成爲新的增長點。 　　盈利預測與投資評級。考慮增發影響，我們預計公司2016-2018 年的EPS 爲0.44、0.70 和0.81 元。公司技術優勢明顯，新產品開發、產業鏈佈局、客戶拓展均在加速進行中，收購興科電子後，CNC 業務也將持續放量，公司未來發展空間值得期待，給予公司17 年34 倍PE，對應目標價23.8 元；給予“增持”評級。 　　風險提示。原材料價格波動風險，改性塑料與CNC 產品市場競爭加劇的風險，技術創新不達預期的風險。