一、事件概述
我们调研了徐家汇，与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。
二、分析与判断
主业经营稳健，新店开业贡献收入
公司百货主业稳步发展，旗下拥有汇金百货、上海六百、汇联商厦和汇金超市等自有品牌，在上海本地具有较强竞争优势，在徐家汇商圈占据较高市场份额。公司销售模式包括联销、自营和物业出租等，其中联销为最主要的经营方式，各百货商场与供应商结算扣率，毛利率维持在较为稳定的水平。今年汇金南站店以“城市奥莱”业态正式运营，销售情况良好，贡献收入。
积极布局全渠道，线上线下融合发展
近年来公司积极布局线上业务，基于多年来推行单品管理的经验，自主研发了“ERP+APP”一体化的移动电子商务系统——E-MEC 系统，以单品（SKU）管理为基础，同步支持明细商品（SKC）库存管理，为实现O2O 全渠道全融合打下基础。目前系统已在汇金百货徐汇店、虹桥店部分专柜上线应用，未来将不断完善功能，并逐步推行到其他门店。同时，“汇金”APP 于7 月正式上线运营，已通过引入线上特供品、发放优惠券等方式逐步进行宣传推广。此外，公司运用微信营销，充分与消费者互动，有效增强了客户粘性。我们认为公司或将加速推进线上线下业务协同发展，构建基于全渠道的新零售模式。
现金流稳定，高分红有望持续
公司现金流稳定，自上市以来一直保持高现金分红，近三年分红率均在60%左右，近12 个月股息率排名位于行业前列，未来对股东的高回报有望延续，具备长期配置价值。此外，公司最终控制方为徐汇区国资委，伴随上海国企改革逐步深化，公司发展前景值得期待。
三、盈利预测与投资建议
公司主业稳健发展，持续深化线上业务布局，未来有望加大力度拓展基于全渠道的新零售模式。预计2016-2018 年EPS 为0.61/0.63/0.66 元，对应PE 为31/30/29 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
四、风险提示
宏观经济下行导致消费低迷，线上业务拓展不及预期。
一、事件概述
我們調研了徐家彙，與公司高管就公司運營狀況和未來發展規劃情況進行了交流。
二、分析與判斷
主業經營穩健，新店開業貢獻收入
公司百貨主業穩步發展，旗下擁有匯金百貨、上海六百、滙聯商廈和匯金超市等自有品牌，在上海本地具有較強競爭優勢，在徐家彙商圈佔據較高市場份額。公司銷售模式包括聯銷、自營和物業出租等，其中聯銷為最主要的經營方式，各百貨商場與供應商結算扣率，毛利率維持在較為穩定的水平。今年匯金南站店以“城市奧萊”業態正式運營，銷售情況良好，貢獻收入。
積極佈局全渠道，線上線下融合發展
近年來公司積極佈局線上業務，基於多年來推行單品管理的經驗，自主研發了“ERP+APP”一體化的移動電子商務系統——E-MEC 系統，以單品（SKU）管理為基礎，同步支持明細商品（SKC）庫存管理，為實現O2O 全渠道全融合打下基礎。目前系統已在匯金百貨徐匯店、虹橋店部分專櫃上線應用，未來將不斷完善功能，並逐步推行到其他門店。同時，“匯金”APP 於7 月正式上線運營，已通過引入線上特供品、發放優惠券等方式逐步進行宣傳推廣。此外，公司運用微信營銷，充分與消費者互動，有效增強了客户粘性。我們認為公司或將加速推進線上線下業務協同發展，構建基於全渠道的新零售模式。
現金流穩定，高分紅有望持續
公司現金流穩定，自上市以來一直保持高現金分紅，近三年分紅率均在60%左右，近12 個月股息率排名位於行業前列，未來對股東的高回報有望延續，具備長期配置價值。此外，公司最終控制方為徐彙區國資委，伴隨上海國企改革逐步深化，公司發展前景值得期待。
三、盈利預測與投資建議
公司主業穩健發展，持續深化線上業務佈局，未來有望加大力度拓展基於全渠道的新零售模式。預計2016-2018 年EPS 為0.61/0.63/0.66 元，對應PE 為31/30/29 倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
四、風險提示
宏觀經濟下行導致消費低迷，線上業務拓展不及預期。
