投資要點 　　事件：1）公司與六盤水市六枝特區政府簽訂合作協議，擬投資10 億元六枝特區水務項目。2）出資490 萬元，與九江市玖誠環保（九江市國資委全資孫公司）設立合資公司，拓展當地環保市場。 　　對此我們點評如下： 　　跨區域水務PPP 項目加速拓展，總投資額18 億元。公司在手PPP 項目18 億元，是2015 年收入的3 倍，帶來極強業績彈性。目前，公司在手項目涵蓋山東省、湖南省、貴州省、江西省等地，跨區域拓展順利。 　　增發併購，強化膜產業鏈、補齊水務資質。1）增發收購方案：發行價15.22元/股，增發收購發行股份數量7283 萬股。收購江蘇凱米100%股權，總對價10.1 億元，其中股份對價7.50 億元（對應4927 萬股），現金對價2.57 億元；收購金橋水科100%股權，總對價4.20 億元，其中股份對價3.59 億元（對應2356 萬股），現金對價6097 萬元。江蘇凱米原股東鎖定期36 個月。2）配套募資方案：發行價15.22 元/股，配套募資發行股份數量不超過2483 萬股，配套募資總額不超過3.78 億元。其中，3.18 億元用於支付本次交易現金對價，3621 萬元用於標的公司在建項目，2341 萬元用於支付本次交易相關費用。鎖定期36 個月。3）水處理膜全產業鏈專家江蘇凱米：江蘇凱米主營膜材料生產、膜組件與成套設備製造、膜集成技術整體解決方案，膜產業鏈齊備。2014 年、2015 年、2016 年上半年收入分別爲9640、14403、6940 萬元，淨利潤分別爲1944、3615、1758 萬元。江蘇凱米2016 年~2018 年業績承諾分別爲0.60/0.75/0.94億元。4）淨水污水處理專家金橋水科：金橋水科主營地表水淨化、城市污水工業廢水處理、淨水廠及污水廠運營管理。2014 年、2015 年、2016 年上半年收入分別爲9419、8814、5820 萬元，淨利潤分別爲1082、1416、847 萬元。 　　金橋水科2016 年~2018 年業績承諾分別爲0.25/0.33/0.43 億元。 　　股東背景增強業務拓展能力，助力公司水務領域騰飛。高新投資作爲國投公司旗下前瞻性戰略產業投資平台參與增發認購，將成爲第二大股東並持有14.03%股份。節能環保是國投公司戰略發展重要組成部分，津膜科技是國投旗下最重要的環保上市資產之一，津膜科技有望獲取國投公司在戰略合作和資金方面的進一步支持。 　　盈利預測與投資建議：底部區域看拐點。考慮此次增發，預測16~18 年公司備考淨利潤達到1.5/2.1/2.7 億元；目前備考市值67 億元，預計17 年估值32 倍，處於歷史底部。公司2015 年增發股份將於今年12 月解禁，現價較2015 年增發價26.52 元/股折價32%，接近2016 年增發價15.22 元/股。推薦重點關注！ 　　風險提示：增發進度低於預期