黑芝麻糊领域绝对龙头,四季度业绩有望超预期。公司主要产品“南方黑芝麻糊”品牌已积淀近30 年,是黑芝麻糊细分市场的龙头,市场占有率超过30%。今年第三季度公司收入同比增长38.84%,归母净利润同比增长29.03%,业绩拐点显著,四季度为传统销售旺季公司收入和利润有望实现更高增长。从黑芝麻糊到大健康食品,公司开启二次创业之路。公司去年底正式推出的植物蛋白轻脂饮品黑黑乳主要针对青年白领阶层,今年仅在广东、福建等少数省份上市,目前销售情况良好,明年将在更多省份上市,鉴于同价位竞争对手较多,建议跟踪其销量情况。营销方面,公司积极转变营销策略,通过冠名江苏卫视等头部省级卫视的多项综艺节目,为新产品提供营销支持。
股权激励深度绑定核心团队,解锁条件较高,外延并购可期。公司于2015 年3 月实施股权激励方案,深度绑定公司核心高管、各地区中层管理人员及公司骨干,2016/17 年解锁条件为扣非净利润不低于2.0/2.5 亿元;且食品收入相比2014 年增长不低于69%/120%。今年3 月份重大资产重组终止后,公司明年业绩压力较大,外延式并购有望加速。
盈利预测:公司明年的业绩弹性主要体现在黑黑乳等新品的推广和外延并购两方面, 预计公司2016/17/18 年净利润为1.45/1.87/2.15 亿元(不考虑外延并购),对应EPS 分别为0.23/0.29/0.34 元,对应目前股价7.91 元PE 分别为34/27/23倍。首次覆盖,给予增持评级。
2014 年10 月大股东认购的非公开发行复权价为7.12 元/股,锁定期3 年,考虑到时间因素则持股成本更高,首次覆盖,给与“增持”评级,目标价10.00 元。
风险提示:外延并购不达预期、新品推广进展缓慢(食品企业多元化有一定风险,建议关注公司黑黑乳等新品在各省份的上架进度及销售情况)
黑芝麻糊領域絕對龍頭,四季度業績有望超預期。公司主要產品“南方黑芝麻糊”品牌已積澱近30 年,是黑芝麻糊細分市場的龍頭,市場佔有率超過30%。今年第三季度公司收入同比增長38.84%,歸母淨利潤同比增長29.03%,業績拐點顯著,四季度為傳統銷售旺季公司收入和利潤有望實現更高增長。從黑芝麻糊到大健康食品,公司開啟二次創業之路。公司去年底正式推出的植物蛋白輕脂飲品黑黑乳主要針對青年白領階層,今年僅在廣東、福建等少數省份上市,目前銷售情況良好,明年將在更多省份上市,鑑於同價位競爭對手較多,建議跟蹤其銷量情況。營銷方面,公司積極轉變營銷策略,通過冠名江蘇衞視等頭部省級衞視的多項綜藝節目,為新產品提供營銷支持。
股權激勵深度綁定核心團隊,解鎖條件較高,外延併購可期。公司於2015 年3 月實施股權激勵方案,深度綁定公司核心高管、各地區中層管理人員及公司骨幹,2016/17 年解鎖條件為扣非淨利潤不低於2.0/2.5 億元;且食品收入相比2014 年增長不低於69%/120%。今年3 月份重大資產重組終止後,公司明年業績壓力較大,外延式併購有望加速。
盈利預測:公司明年的業績彈性主要體現在黑黑乳等新品的推廣和外延併購兩方面, 預計公司2016/17/18 年淨利潤為1.45/1.87/2.15 億元(不考慮外延併購),對應EPS 分別為0.23/0.29/0.34 元,對應目前股價7.91 元PE 分別為34/27/23倍。首次覆蓋,給予增持評級。
2014 年10 月大股東認購的非公開發行復權價為7.12 元/股,鎖定期3 年,考慮到時間因素則持股成本更高,首次覆蓋,給與“增持”評級,目標價10.00 元。
風險提示:外延併購不達預期、新品推廣進展緩慢(食品企業多元化有一定風險,建議關注公司黑黑乳等新品在各省份的上架進度及銷售情況)
