报告摘要：
主业承压，2015年大幅关店减亏。截止2016H1，公司拥有129 家门店，其中超市120 家，百货9 家，主要分布在福州、厦门等福建省内地区。近些年受到电商冲击以及租金和人工成本的上升，经营业绩持续承压，2015 年营收达64.9 亿元，但由于关闭14 家门店，将装修费用一次性摊销、赔偿违约金以及固定资产等损失，导致2015 年归母净利润为亏损3.74 亿元。
收购久爱系列公司，切入高速增长的电商代运营行业。公司于2016年1 月份以7.8 亿元收购了三家电商代运营公司。电商代运营市场规模在2015 年超过4200 亿元，预计在2020 年有望超2 万亿元。目前久爱系列公司负责运营的品牌包括全友家居、泸州老窖、云南白药、玛氏、华润等品牌，2016 年的GMV 有望超过10 亿元，为承诺净利润的完成保驾护航。久爱公司成立之初就是定位于毛利率足够高、互联网程度相对弱、足够的市场规模，刚开始是做品牌的天猫旗舰店运营，后来做产品买断经销模式，然后做C2B 产品定制，不断地往话语权、议价权、毛利率更高的方向发展。
布局体育专卖和体育彩票业务。公司2012 年于英特体育签订了独家品牌协议，可以在15 个省市开设英特体育专卖店，截止2016Q3，在福建省开设13 家，浙江1 家，江苏1 家门店。2013 年12 月份，公司与福建省福利彩票发行中心签订协议，打算在公司商场、超市开展代理销售福利彩票项目，涉及的终端彩票销售的收银机有近2500 台。
我们认为，公司的体育业务，将依托线下门店专卖的优势，开展更多的赛事运营业务，通过不断提高赛事运营能力，打造自有的赛事IP，从而更大的带动线下体育专卖店的销售，形成良性互动。
盈利预测及估值：公司2016-2018 年的EPS 分别为0.47 元、0.24 元、0.29 元，对应的PE 分别为25.04x、49.28x、40.81x，给予“增持”
评级。
风险提示：主业持续下滑；电商代运营及体育业务开展不及预期。
報告摘要：
主業承壓，2015年大幅關店減虧。截止2016H1，公司擁有129 家門店，其中超市120 家，百貨9 家，主要分佈在福州、廈門等福建省內地區。近些年受到電商衝擊以及租金和人工成本的上升，經營業績持續承壓，2015 年營收達64.9 億元，但由於關閉14 家門店，將裝修費用一次性攤銷、賠償違約金以及固定資產等損失，導致2015 年歸母淨利潤為虧損3.74 億元。
收購久愛系列公司，切入高速增長的電商代運營行業。公司於2016年1 月份以7.8 億元收購了三家電商代運營公司。電商代運營市場規模在2015 年超過4200 億元，預計在2020 年有望超2 萬億元。目前久愛系列公司負責運營的品牌包括全友家居、瀘州老窖、雲南白藥、瑪氏、華潤等品牌，2016 年的GMV 有望超過10 億元，為承諾淨利潤的完成保駕護航。久愛公司成立之初就是定位於毛利率足夠高、互聯網程度相對弱、足夠的市場規模，剛開始是做品牌的天貓旗艦店運營，後來做產品買斷經銷模式，然後做C2B 產品定製，不斷地往話語權、議價權、毛利率更高的方向發展。
佈局體育專賣和體育彩票業務。公司2012 年於英特體育簽訂了獨家品牌協議，可以在15 個省市開設英特體育專賣店，截止2016Q3，在福建省開設13 家，浙江1 家，江蘇1 家門店。2013 年12 月份，公司與福建省福利彩票發行中心簽訂協議，打算在公司商場、超市開展代理銷售福利彩票項目，涉及的終端彩票銷售的收銀機有近2500 台。
我們認為，公司的體育業務，將依託線下門店專賣的優勢，開展更多的賽事運營業務，通過不斷提高賽事運營能力，打造自有的賽事IP，從而更大的帶動線下體育專賣店的銷售，形成良性互動。
盈利預測及估值：公司2016-2018 年的EPS 分別為0.47 元、0.24 元、0.29 元，對應的PE 分別為25.04x、49.28x、40.81x，給予“增持”
評級。
風險提示：主業持續下滑；電商代運營及體育業務開展不及預期。
