投资要点：
太阳能热水器业务预计基本保持稳定。太阳能热水器行业销售总体下滑，保有量增长速度趋缓，行业已进入深度调整的阶段，根据产业在线数据显示，2016 年1-11 月太阳能热水器行业内销576.7 万台，同比下滑16.73%，出口74.86 万台，同比下滑1.75%。市场竞争格局呈现分化态势，中高端市场竞争总体稳定，低端市场产能过剩突显，公司作为太阳能热水器行业龙头，旗下拥有“太阳雨”（中国驰名商标、十大领军品牌）、“四季沐歌”
（中国名牌产品）两大著名品牌，并且拥有全国的5000 多家一级营销网点和20000 多家二级营销网点，品牌与渠道竞争力强，预计公司太阳能热水器业务整体将保持稳定。同时公司大力拓展家用、商用净水机业务，打造“空气、水、阳光”产业链协同生态。预计2016年公司主业收入基本保持稳定，净利润将维持在2.5 亿-3 亿左右。
收购帅康进军厨电业务，协同性强。2016 年12 月2 日公司披露拟以不超过人民币7.5 亿元的现金收购浙江帅康电气股份有限公司75%的股权，帅康电气2015 年净利润7083 万元、2016 年1-10 月净利润为7,500 万，估值相对较为合理。我们认为公司收购帅康主要基于以下考虑：1）太阳能热水器行业处于深度调整，希望向厨电、净水器、空气净化器等多品类的业务转型扩张，解决经营业务单一的问题，开辟新增长点；2）帅康电气资产优质：帅康电器曾我国老牌厨电企业，一度是中国吸油烟机行业的领先者，后形成方太、老板、帅康在高端厨电三足鼎立格局，由于公司多元化不当以及经营不善，导致帅康市场份额不断下滑，根据中怡康数据显示，2016 年1-10 月帅康零售量占比为3.02%，与老板、方太17.14%和15.05%的市场份额产生较大差距，我们认为帅康品牌力与产品品质优秀，通过整合以及加大投入，有望重新焕发活力，为公司贡献较多利润3）公司热水器经营渠道原先主要在三四线城市为主，帅康厨电渠道主要在一二线KA，热水器与厨电均为家用电器，渠道重合度高，并且帅康一二线、与公司三四线城市渠道存在较强的互补性，收购后双方协同性强。
太阳能储能业务成新亮点。该领域存在较大的市场需求，公司积极拓展跨季节储能，采取PPP 和BOT 等方式，主要项目集中于政府出钱改善居民采暖；此前公司在河北经贸大学的太阳能季节性蓄热采暖项目近3 年多的时间里运转良好，预计回收期在5-7 年。公司牵手丹麦Arcon-Sunmark 成立合资公司，为中国太阳能跨季节性蓄热采暖、大型太阳能热力工程提供系统化解决方案，主攻大型高端太阳能系统。我们认为公司作为国内唯一一家成功实施大规模热水跨季度储能供热项目的企业，技术实力强，未来前景广阔。
盈利预测和投资建议。不考虑帅康并表影响，我们维持公司2016-2018 三年的每股收益分别为0.34 元、0.38 元和0.42 元的盈利预测，对应的动态市盈率分别为29 倍、26 倍和23倍，公司净水器和热水跨季节储能业务发展良好，维持“增持”投资评级。
投資要點：
太陽能熱水器業務預計基本保持穩定。太陽能熱水器行業銷售總體下滑，保有量增長速度趨緩，行業已進入深度調整的階段，根據產業在線數據顯示，2016 年1-11 月太陽能熱水器行業內銷576.7 萬台，同比下滑16.73%，出口74.86 萬台，同比下滑1.75%。市場競爭格局呈現分化態勢，中高端市場競爭總體穩定，低端市場產能過剩突顯，公司作為太陽能熱水器行業龍頭，旗下擁有“太陽雨”（中國馳名商標、十大領軍品牌）、“四季沐歌”
（中國名牌產品）兩大著名品牌，並且擁有全國的5000 多家一級營銷網點和20000 多家二級營銷網點，品牌與渠道競爭力強，預計公司太陽能熱水器業務整體將保持穩定。同時公司大力拓展家用、商用淨水機業務，打造“空氣、水、陽光”產業鏈協同生態。預計2016年公司主業收入基本保持穩定，淨利潤將維持在2.5 億-3 億左右。
收購帥康進軍廚電業務，協同性強。2016 年12 月2 日公司披露擬以不超過人民幣7.5 億元的現金收購浙江帥康電氣股份有限公司75%的股權，帥康電氣2015 年淨利潤7083 萬元、2016 年1-10 月淨利潤為7,500 萬，估值相對較為合理。我們認為公司收購帥康主要基於以下考慮：1）太陽能熱水器行業處於深度調整，希望向廚電、淨水器、空氣淨化器等多品類的業務轉型擴張，解決經營業務單一的問題，開闢新增長點；2）帥康電氣資產優質：帥康電器曾我國老牌廚電企業，一度是中國吸油煙機行業的領先者，後形成方太、老闆、帥康在高端廚電三足鼎立格局，由於公司多元化不當以及經營不善，導致帥康市場份額不斷下滑，根據中怡康數據顯示，2016 年1-10 月帥康零售量佔比為3.02%，與老闆、方太17.14%和15.05%的市場份額產生較大差距，我們認為帥康品牌力與產品品質優秀，通過整合以及加大投入，有望重新煥發活力，為公司貢獻較多利潤3）公司熱水器經營渠道原先主要在三四線城市為主，帥康廚電渠道主要在一二線KA，熱水器與廚電均為家用電器，渠道重合度高，並且帥康一二線、與公司三四線城市渠道存在較強的互補性，收購後雙方協同性強。
太陽能儲能業務成新亮點。該領域存在較大的市場需求，公司積極拓展跨季節儲能，採取PPP 和BOT 等方式，主要項目集中於政府出錢改善居民採暖；此前公司在河北經貿大學的太陽能季節性蓄熱採暖項目近3 年多的時間裏運轉良好，預計回收期在5-7 年。公司牽手丹麥Arcon-Sunmark 成立合資公司，為中國太陽能跨季節性蓄熱採暖、大型太陽能熱力工程提供系統化解決方案，主攻大型高端太陽能系統。我們認為公司作為國內唯一一家成功實施大規模熱水跨季度儲能供熱項目的企業，技術實力強，未來前景廣闊。
盈利預測和投資建議。不考慮帥康並表影響，我們維持公司2016-2018 三年的每股收益分別為0.34 元、0.38 元和0.42 元的盈利預測，對應的動態市盈率分別為29 倍、26 倍和23倍，公司淨水器和熱水跨季節儲能業務發展良好，維持“增持”投資評級。
