核心观点:
坐稳省内垄断地位,强势进军全国市场
公司在云南省内具有较高市场占有率,凭借先发优势、优质技术和资源等,公司在云南省水务行业形成垄断,与当地政府稳固的关系衍生收购发展的机会,使垄断优势扩大。2013 年开始布局全国市场,通过收购、并购已逐步开拓新疆、山东、江苏、贵州、广州等地市场,同时积极物色东南亚、台湾的环保水务等项目。
云南省集聚PPP 资源超9000 亿,创新性融资模式助力水务板块发展PPP 模式中公共部门和企业可以在项目初期合理分配项目风险,引入先进技术和管理经验,减少承建商与投资商的风险,提高项目融资成功的可能性,缩短工作周期,降低项目费用,较BOT 更具盈利能力。公司2015 年获批PPP 水务项目总投资额跻身前四,新型融资模式的加入将利好公司水务板块的发展,带动公司新一轮业绩增长。
水务板块平稳增长,固废处理业务新军突起
持续收购BOT、TOT 及BOO 项目的投入运营、在建项目的不断增加为运营收益和建造收益的稳步提升提供了长足动力,公司未来继续扩增特许经营项目,将保障污水处理及供水分部收益的稳定增长。新增固废处理业务贡献2016 年上半年12.51%收益,同时公司计划升级污水处理设备,投资建设垃圾发电设施,进阶“大水务”。
膜生产厂缓解外部技术依赖,为公司未来增长注入新的动力膜生产厂运营可提高处理效率,降低生产成本,满足特许经营内部需求及自有EPC 及设备销售预期外部需求。
盈利预测与投资评级
2016 年12 月29 日云南水务(6839.HK)收盘价为4.09 港元,折合人民币3.67 元,我们预测公司2016-2018年市盈率为12.1、9.7 、7.6,EPS 为人民币0.335 元、0.419 元 、0.538 元,给予“买入”评级风险提示:
项目进展速度低于预期、特许经营项目价格无法随成本增长调整; 港股与A 股市场环境不同,投资风格差异,人民币与港元之间汇率风险;
核心觀點:
坐穩省內壟斷地位,強勢進軍全國市場
公司在雲南省內具有較高市場佔有率,憑藉先發優勢、優質技術和資源等,公司在雲南省水務行業形成壟斷,與當地政府穩固的關係衍生收購發展的機會,使壟斷優勢擴大。2013 年開始佈局全國市場,通過收購、併購已逐步開拓新疆、山東、江蘇、貴州、廣州等地市場,同時積極物色東南亞、臺灣的環保水務等項目。
雲南省集聚PPP 資源超9000 億,創新性融資模式助力水務板塊發展PPP 模式中公共部門和企業可以在項目初期合理分配項目風險,引入先進技術和管理經驗,減少承建商與投資商的風險,提高項目融資成功的可能性,縮短工作週期,降低項目費用,較BOT 更具盈利能力。公司2015 年獲批PPP 水務項目總投資額躋身前四,新型融資模式的加入將利好公司水務板塊的發展,帶動公司新一輪業績增長。
水務板塊平穩增長,固廢處理業務新軍突起
持續收購BOT、TOT 及BOO 項目的投入運營、在建項目的不斷增加為運營收益和建造收益的穩步提升提供了長足動力,公司未來繼續擴增特許經營項目,將保障污水處理及供水分部收益的穩定增長。新增固廢處理業務貢獻2016 年上半年12.51%收益,同時公司計劃升級污水處理設備,投資建設垃圾發電設施,進階“大水務”。
膜生產廠緩解外部技術依賴,為公司未來增長注入新的動力膜生產廠運營可提高處理效率,降低生產成本,滿足特許經營內部需求及自有EPC 及設備銷售預期外部需求。
盈利預測與投資評級
2016 年12 月29 日雲南水務(6839.HK)收盤價為4.09 港元,摺合人民幣3.67 元,我們預測公司2016-2018年市盈率為12.1、9.7 、7.6,EPS 為人民幣0.335 元、0.419 元 、0.538 元,給予“買入”評級風險提示:
項目進展速度低於預期、特許經營項目價格無法隨成本增長調整; 港股與A 股市場環境不同,投資風格差異,人民幣與港元之間匯率風險;