投資要點 　　丁硫克百威、硫雙滅多威有望盤活存量：公司是國內最大的氨基甲酸酯類農藥生產企業，關鍵中間體自我配套，主要產品市佔率很高。受制於主要品種毒性較大，市場份額出現下滑。隨着丁硫克百威、硫雙滅多威的成功開發，氨基甲酸酯類農藥下滑的局面初步得到控制，存量業務有望盤活。 　　斥資8.4 億元，打造雜環類農藥、環境友好農藥。湖南海利目前的營收在11-12 億元左右，如果8.4 億元的投資全部達產，預計營業收入在15-20億元左右，基本是現有體量的1 倍。擬發展品種大多爲大噸位原藥品種，公司有意複製氨基甲酸酯類農藥的生產經驗，強調關鍵中間體的自我配套。品種從殺蟲劑，向殺蟲劑、殺菌劑並重，即使是殺蟲劑，也強調產品的系列化、層次化。 　　公司在光氣衍生物方面儲備豐富，具備放量可能。公司現有光氣的總產能接近5 萬噸左右，產能冗餘度較大。常德基地擬發展的光氣衍生物，比如間苯二甲酰氯、二甘醇雙碳酸烯丙酯、聚碳酸酯、氨基酸保護劑都是具有戰略意義的新材料中間體，其產業化進程值得關注。 　　定增過會，後市可看高一線。17 年4 月27 日，公司的非公開發行股票通過發審委的審核。該項目計劃募集資金4.62 億元，發展雜環農藥及其中間體，環境友好農藥等，其中員工持股計劃計劃以7.53 元/股，合計認購金額4999.99 萬元，認購對象包括董事劉衛東、黃明智、劉正安和蔣卓良、監事龔小波、左巧麗和丁民以及公司高管和其他核心業務骨幹員工。 　　投資建議 　　預計公司17-19 年淨利潤爲0.53、1.57 和2.64 億元，EPS（考慮定增實施）爲0.14、0.40 和0.68 元，PE 爲61X、20X 和12X，首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價10.00 元，對應18 年25 倍PE。 　　風險提示：殺蟲劑的需求存在年際波動。株洲、貴溪基地不在化工園區內部，發展有不確定性。