投資要點

　　1.全國性C G 視覺服務領軍企業

　　絲路視覺成立於2000 年，2016 年11 月在創業板掛牌上市，公司旗下業務主要包括CG 靜態、CG 動態、CG 視覺場景三大綜合業務，幾乎囊括了二維／三維、靜態／動態、圖片／動畫等CG 領域的所有產品及服務。成立十多年來，公司先後承建了中交南沙、中海石油、招商蛇口、中國國家博物館、怡亞通等大型企事業單位的相關項目，業務遍佈南京、北京、青島、上海、武漢、廈門、成都等地，逐步成為國內CG 視覺服務領軍企業。

　　2.CG 服務下游應用廣闊，國內CG 行業正迎新一輪發展期自1960 年從國外誕生至今，CG 技術已經廣泛運用於建築可視化、展覽展示、影視、動漫、廣告、遊戲等幾乎所有在當今計算機時代所涉及的藝術創作活動，下游應用十分廣闊。而國內CG 行業自1995 年發展至今，先後經歷了由下游建築設計、展覽展示、動漫文娛行業引領的三次浪潮，自2010 年起，受益於動漫、影視、遊戲等文娛行業的快速發展，國內CG 服務業迎來了新一輪發展期。

　　3.公司CG 視覺場景業務、CG 視覺動態業務雙引擎增長前景大好2016 年前半年，公司實現營收2.23 億元，同比增加28.97%。其中CG視覺場景業務與CG 視覺動態業務營收佔比分別為40.22%和32.40%，是公司業績增長的雙引擎。其中，公司 CG 視覺場景業務處行業龍頭地位，也是目前公司核心競爭力所在，目前國內專業展館數量年增量約為10-20個，博物館數量年增量在150-300 個之間，展會數量年增量約為200 個，會展行業年收入在250 億左右規模，年增速約30%，整體處於快速發展期，公司CG 視覺場景業務前景看好。CG 視覺動態業務受益於千億量級的動漫、廣告業（年增速10%以上）與快速發展的電影行業（2015 年年增速48.7%），有望保持長期增長態勢。

　　4.新業務“渲染雲”、新技術“VR\AR”打造業績全新看點2011 年，公司全資子公司聖旗雲網絡以229.5 萬元收購瑞雲科技36.72%的股權，瑞雲科技旗下 “自助式雲渲染”平臺基於雲計算並適度本土化後為用户提供方便、快捷的雲渲染服務，2016 年6 月，阿里巴巴出資125萬元獲瑞雲科技20%的股權份額， 公司背靠國內最大的雲服務平臺”阿里雲”，有望快速打開下游客户市場。此外，公司積極擁抱VR／AR 等新技術，VR／AR＋CG 的技術融合具備極大的想象空間。

　　5.投資建議

　　我們預計公司16-18 年實現歸母淨利潤0.36、0.48、0.6 億元，對應當前市值的PE 為159、122、97 倍，估值較高，考慮公司業務的稀缺性和發展前景，給予“推薦”評級。

　　6.風險提示

　　CG 視覺場景業務缺乏競爭力、新業務新技術發展低於預期。