投资要点

汽车零部件业务是公司的第一大业务。五菱汽车集团控股有限公司的主要业务为于中国从事汽车零部件、发动机及专用汽车的销售及制造业务。从收入和经营利润结构来看,汽车零部件为公司的第一大业务, 2016 年汽车零部件收入占63.2%,经营利润占比62.7%。公司生产的零部件包括底盘件类、冲焊件、内外饰件类及车身附件等。

公司受益于核心客户的发展战略。上汽通用五菱是公司的最大客户,公司受益于上汽通用五菱积极推进的“商转乘”战略及海外战略,具体来看,发动机业务看点在于NP18 和V6 发动机,汽车零部件业务增长点主要来自于乘用车配套增加及海外市场发展。

我们的看法:总体而言,外部角度看,由于公司的发动机和汽车零部件业务的主要客户来自于上汽通用五菱,我们认为这两块业务的发展机会主要来自于上汽通用五菱商转乘战略以及海外市场拓展,而专用车市场潜力主要来自于新能源汽车市场。内部来看,公司对于控股子公司的增资有助于增强公司发展实力。估值方面,目前公司目前市值11.57 亿港元,对应16年市盈率7.2 倍,市净率0.86 倍。

风险提示:核心客户需求下降、客户降价压力、原材料价格波动。