報告摘要： 　　受益於募投項目、原鋁價格和下游需求，公司2016 年業績大增：2016 年前三季度，公司營業總收入同比增長8.97%，淨利潤同比增長117.15%。 　　募投項目實現公司年產20 萬噸層壓式金屬複合材料，單噸成本同比降低12%。募投項目增加的產能有效解決了長期制約公司發展的產能瓶頸問題。預計未來隨着產品成材率上升，成本下降，產量將繼續提升。 　　公司生產成本構成中鋁材料比重佔80%左右，2016 年以來的鋁價回升促進公司業績回升。全球鋁原料的價格出現顯著回升，提高公司單位產品利潤，並大幅減少原料跌價計提的負面影響，促成公司業績反彈。 　　法雷奧擬與公司簽訂總金額約20 億元人民幣的合同訂單公司，每年約佔到2015 年營業收入水平的28%-31%。法雷奧是公司前五大客戶，擬給予公司2017 年-2021 年每年採購金額3.8-4.2 億元人民幣的合同訂單。 　　公司在裝甲車、船舶與海洋裝備、軍用車輛等領域與各方廣泛合作，目前已獲得軍工四證，未來軍工方面訂單有望放量。公司未來最快有望爲殲20項目供應3D 打印機身零部件。軍工產品毛利率高，將極大增厚公司業績。 　　飛而康有望逐步實現盈虧平衡，其擁有醫療行業質量體系認證，3D 打印鈦合金部件已通過國際適航認證並供貨商飛，鈦合金粉末產品有望供貨空客，正在認證中。飛而康與中國商飛航空公司就中國自主研製的第二種大型客機C919 進行合作，預計量產後將產生1 個億的收入。 　　公司盈利預測及投資評級。我們看好公司積極進行降本增效，毛利率有望逐步修復、高鐵項目有望超預期，同時佈局的軍工產業和3D 打印業務有望逐步供貨，貢獻收益。 　　我們預計公司2016-2018 年EPS 分別爲0.04/0.23/0.35 元，對應PE 分別爲250/45/29 倍，給予公司“推薦”評級。 　　風險提示：募投項目達產降本不及預期，軍工新材料進展不及預期。