投资要点
重庆建工:西部地区建筑工程龙头。公司是以建安和路桥施工、市政建设为主业,集工程设计、机械制造、特许经营、物流配送等为一体的大型企业集团,公司是重庆市最大的建筑企业,也是重庆市唯一一家拥有房屋建筑工程施工总承包和公路工程施工总承包双特级资质的建筑企业。2015 年公司实现营业收入460.86 亿元,同比增长6.39%,实现归母净利润7.72 亿元,同比增长758.95%。公司的控股股东和实际控制人是建工控股,为重庆市国资委直属的国有独资公司,持有公司86.03%的股权。
基建和房地产投资规模巨大,大型国有企业竞争优势明显。当前我国每年的基建投资规模已经达到十万亿级,并且近年来一直保持着15%以上的高增速,每年房地产开发投资规模也接近10 万亿。公司的主要业务区域重庆市近年来基础建设投资增速明显快于全国平均水平,十三五规划分别完成基建投资和房建投资2.25 万亿,相比十二五期间增长50%。尽管建筑市场规模巨大,但市场竞争激烈,市场集中度提升缓慢,CR4 和CR8 分别为13.9%和17.4%。
大型国有(国有控股)建筑企业、集体与新兴的建筑企业、跨国建筑公司这三类企业因自身特性的差异在不同的细分市场中形成了差异化的定位,但综合来说大型国有建筑企业优势十分明显。
房建施工为主,“区域优势+专业经验”造就竞争力。房建工程施工是公司主要的收入来源,自2012 年开始占比一直在55%以上。从区域来看,公司业务主要集中在重庆地区。在项目承接方面,2013——2015 年,受房地产投资增速放缓及房屋新开工面积下行压力影响,公司新签合同额有所下降。公司的主要竞争力来源于区域优势和专业经验,公司在承接本地重大建设项目方面有较大的竞争优势,先后承建了许多重庆市标志性工程,此外拥有超高层建筑、高速公路、超大跨度桥梁及隧道施工等核心技术,公司获得中国建筑业最高奖鲁班奖15 项。
公司未来发展。公司继续坚持以房屋建筑施工和基础设施建设为主营业务,同时逐步发展建筑机械、新型建筑材料、建筑设计、城乡统筹建设等业务,逐步进行产业升级,并向上游和下游延伸。在经营方式上,本公司将从以建筑施工为主向集建设、管理、经营、服务于一体的复合型大型企业集团发展。
盈利预测:我们预测公司2016-2018 年净利润分别为8.43 亿元、9.88 亿元和11.37 亿元,对应EPS 分别为0.52 元、0.54 元和0.63 元。
风险提示:宏观经济下行风险、原材料价格以及人工成本波动风险、项目执行不及预期
投資要點
重慶建工:西部地區建築工程龍頭。公司是以建安和路橋施工、市政建設為主業,集工程設計、機械製造、特許經營、物流配送等為一體的大型企業集團,公司是重慶市最大的建築企業,也是重慶市唯一一家擁有房屋建築工程施工總承包和公路工程施工總承包雙特級資質的建築企業。2015 年公司實現營業收入460.86 億元,同比增長6.39%,實現歸母淨利潤7.72 億元,同比增長758.95%。公司的控股股東和實際控制人是建工控股,為重慶市國資委直屬的國有獨資公司,持有公司86.03%的股權。
基建和房地產投資規模巨大,大型國有企業競爭優勢明顯。當前我國每年的基建投資規模已經達到十萬億級,並且近年來一直保持着15%以上的高增速,每年房地產開發投資規模也接近10 萬億。公司的主要業務區域重慶市近年來基礎建設投資增速明顯快於全國平均水平,十三五規劃分別完成基建投資和房建投資2.25 萬億,相比十二五期間增長50%。儘管建築市場規模巨大,但市場競爭激烈,市場集中度提升緩慢,CR4 和CR8 分別為13.9%和17.4%。
大型國有(國有控股)建築企業、集體與新興的建築企業、跨國建築公司這三類企業因自身特性的差異在不同的細分市場中形成了差異化的定位,但綜合來説大型國有建築企業優勢十分明顯。
房建施工為主,“區域優勢+專業經驗”造就競爭力。房建工程施工是公司主要的收入來源,自2012 年開始佔比一直在55%以上。從區域來看,公司業務主要集中在重慶地區。在項目承接方面,2013——2015 年,受房地產投資增速放緩及房屋新開工面積下行壓力影響,公司新籤合同額有所下降。公司的主要競爭力來源於區域優勢和專業經驗,公司在承接本地重大建設項目方面有較大的競爭優勢,先後承建了許多重慶市標誌性工程,此外擁有超高層建築、高速公路、超大跨度橋樑及隧道施工等核心技術,公司獲得中國建築業最高獎魯班獎15 項。
公司未來發展。公司繼續堅持以房屋建築施工和基礎設施建設為主營業務,同時逐步發展建築機械、新型建築材料、建築設計、城鄉統籌建設等業務,逐步進行產業升級,並向上遊和下游延伸。在經營方式上,本公司將從以建築施工為主向集建設、管理、經營、服務於一體的複合型大型企業集團發展。
盈利預測:我們預測公司2016-2018 年淨利潤分別為8.43 億元、9.88 億元和11.37 億元,對應EPS 分別為0.52 元、0.54 元和0.63 元。
風險提示:宏觀經濟下行風險、原材料價格以及人工成本波動風險、項目執行不及預期