事件： 　　2017 年1 月19 日，公司發佈《關於非公開發行股票申請獲得中國證監會發行審核委員會審核通過的公告》，根據公告顯示，公司非公開發行股票的申請已獲得證監會發審委審核通過。 　　投資要點： 　　定增順利過會，相關風險基本釋放。公司於2016 年12 月30 日根據證監會反饋意見對定增預案進行了修訂，將非公開發行股票數量上限和募集資金金額上限分別調減至2.98 億股和19.79 億元。2017 年1月11 日至1 月16 日期間，公司股價相對於深圳成指超跌6.96 個百分點，我們認爲造成這一現象的重要原因是市場普遍擔心公司定增行政審批不通過的風險。當前，隨着公司定增方案順利過會，相關風險已基本釋放完畢，我們持續看好公司的後市表現。 　　收購AVmax 每年有望增厚業績2.3 億元。公司此次定增所募集的資金將完全用於收購加拿大航空公司AVmax100%股權。根據公告披露，AVmax 公司2015 年9 月至2016 年6 月AVmax 的淨利潤是2.10 億元，而其2015 整個財年（加拿大財年是從上年9 月1 日到本年8 月31 日）的淨利潤爲1.73 億元，業績增長迅速。此外AVmax 擁有規模多達120 多架飛機的優質資產，變現能力極強。按照業績對賭條件，2016 年業績上限爲2.3 億元淨利潤，AVmax 原股東有動力也有能力實現這一目標，我們預計公司收購AVmax 將顯著增厚業績。 　　飛機客改貨業務發展大幕開啓。目前國內市場二手貨機的存量極小，隨着我國貨航景氣提升和快遞企業密集上市帶來資本開支增加，客改貨市場將迎來井噴期。截至2016 年10 月10 日，公司已累計完成AVmax60%的股權收購，後者具備支線飛機國際維修、運營、服務的成熟經驗，具備一流的工程技術能力與優秀的資質能力，從而具有良好的品牌美譽度和公信力。目前，AVmax 擁有FAA、EASA 頒佈的主流支線飛機的大修和改裝資質，未來可以較快地切入國內飛機客改貨市場，我們看好公司未來在飛機客改貨市場的發展，公司有望成爲國內飛機客改貨市場的強勁競爭者。 　　維持“買入”評級。考慮到當前公司尚未收到中國證監會的書面覈准文件，基於審慎性原則，我們分兩種情況進行盈利預測：（1）在不考慮收購AVmax 的前提下，預計2016-18 年公司歸母淨利潤分別爲0.80、2.13、2.51 億元；（2）在考慮分步收購AVmax 前提下，預計2016-18 年公司歸母淨利潤分別爲1.07、3.97 和4.90 億元，對應EPS分別爲0.10、0.38 和0.46 元每股，按照2017 年1 月18 日收盤價7.90 元計算，對應PE 分別爲81、21 和17 倍。此外，大股東以9.6元/股的成本增持股權比例達4.98%，成交金額3.61 億元，充分表明其對公司未來發展前景的信心和對公司價值的認可，具有穩定器效應。 　　同時，考慮到美元資產在未來人民幣走貶的背景下具有保值增值功能，AVmax 將爲山河智能帶來匯兌收益，維持“買入”評級。 　　風險提示：工程機械業績繼續大幅下滑不及預期；營業外收入不及預期；通航產業相關政策推進不及預期；AVmax 經營業績大幅下滑；收購進程的不確定性。