核心觀點 　　公司是國內綜合性內衣品牌企業龍頭。在弱勢背景下，公司業績穩健增長，2011-2015 年收入和盈利CAGR 分別爲10%和12%。戰略定位多品牌、多品類發展，旗下擁有7 個不同定位內衣品牌，並於16 年推出美妝新品類，我們預計公司未來業績增長將來源於現有品牌矩陣的增長擴張以及品類的繼續延伸。 　　我國內衣行業容量大且保持持續較快增長，本土龍頭公司市場份額有望進一步提升。（1）據Euromonitor 預測， 2017 年中國內衣市場整體規模至少在2600 億元以上，未來三年年均增速在10%左右（2）消費升級促進行業精細化、差異化發展（3）行業競爭格局穩定，特別是在中高端領域新進入者很少，在零售市場洗牌調整過程中，龍頭公司市佔率有望提升（4）互聯網催生內衣行業新業態，線下品牌在電商領域的競爭排名靠前，線上成爲增長新動力（5）由於內衣產品的消費特性，本土品牌在行業競爭中優勢較爲突出。 　　公司作爲質地紮實的次新股，依託多品牌多品類佈局有望獲得廣闊空間。（1）公司主業穩健紮實（2）公司渠道和研發優勢領先，是不可多得的細分行業龍頭次新股。（3）公司多品牌多品類策略契合內衣行業特性，內衣領域的多品牌佈局已經實現了各細分市場的完整覆蓋，而美妝領域的多品類試水也將爲公司未來後續可能的消費品領域持續延伸打下良好的基礎。 　　國際內衣巨頭——維密的成功爲市場提供了良好的借鑑：（1）女性內衣行業具備產生大市值公司的良好土壤。（2）女性內衣行業龍頭公司市場份額理論上比成衣高很多（3）多品牌多品類策略是內衣行業龍頭成長的有效途徑之一。 　　目前匯潔的發展策略與維密有部分類似，又同樣具備上市公司的資本優勢，我們預計未來公司依託資本市場平台有望真正成爲行業的巨頭。 　　財務預測與投資建議 　　我們預測公司2016-2018 年每股收益分別爲0.82 元、0.92 元和1.09 元，參考可比公司2017 年平均47 倍的市盈率，對應目標價爲43.24 元，首次給予“買入”評級。 　　風險提示：市場需求風險、多品牌、多品類運營風險、存貨積壓風險、原材料價格波動風險