參股公司東錢圍海蔘與千年設計定增，間接持有股份3.75%公司公告其參股公司東錢圍海以1 億元認購千年設計定向發行的1000 萬股股票。公司今年1 月5 日公告，公司擬使用不超過6750 萬元與浙江東錢合作，共同發起設立併購基金，佔基金初期規模的37.5%。基金主要業務爲對建築領域上下游相關行業的標的公司進行股權投資等。東錢圍海蔘股千年設計，正是對公司施工前端設計領域的投資。我們判斷公司不僅在財務上有所受益，而且能夠提高公司在拿單方面的競爭力。 　　千年設計處於工程產業鏈前端，技術和科技含量高千年設計是一家致力於爲中國城市化建設、城鄉一體化建設提供各類專業工程“一體化” 設計服務的綜合型設計公司，主營業務包括城市規劃設計、建築設計、市政及公路工程設計、風景園林設計、水利設計、勘察設計等多方面的設計諮詢服務。公司從事的主要業務具體有現代服務業的特點，在工程產業鏈內處於上游環節，技術性及科技含量高，在主要業務領域都已取得甲級資質。千年設計2015 年收入2.12 億元，利潤總額5538 萬元。 　　第二主業差異化競爭，值得期待 　　公司第二主業以影視、遊戲爲主，重點構建工業化過程服務鏈。在文化娛樂業，公司將提供從上游到下游環節的全過程專業化服務，包括但不限於保險和擔保、原創內容工具平台、市場調研和大數據分析、製作監管和流程控制、前期快速原型和後期特效、發行/渠道/流量整合、IP 保護等。此服務收入在作品發行之前，不受影視作品質量和市場反應的影響，業務收入穩定。承包出品前整個產業鏈，利潤水平可觀。在動漫遊戲方面，以樂卓娛樂爲平台，具備產品和運營兩大優勢。 　　定增已獲批文，業績加速可期 　　公司1 月9 日公告，收到證監會非公開發行股票的批覆，6 個月內有效。 　　本次定增共募集資金24.7 億元，主要用於公司在投建設-移交項目和PPP項目。公司本次非公開發行價格爲7.87 元/股，發行數量爲不超過31385萬股，共計募資24.7 億元。募集資金到位有助於確保項目順利建成，也有利於優化公司資本結構，提高公司盈利能力和核心競爭力。公司將於1 月20 日召開股東大會，審議《延長非公開發行A 股股票股東大會決議有效期的議案》。我們判斷其非公開發行將於近期完成。 　　股價具備較高安全邊際，存在長期投資價值，調高評級至“買入”評級公司實際控制人及高管通過資產管理計劃在今年1 月增持8.33%股權，耗資5.22 億元，均價8.61 元；大股東圍海控股15 億元認購定增60%份額，目前股價安全邊際較大。隨着業績拐點和第二主業落地，公司2017 年業績和估值有望雙升。我們預計2016-18 年EPS 爲0.13/0.34/0.48 元，三年CAGR+77%。近期受大市調整拖累，公司股價有所下調，由於公司存在長期投資價值，維持我們之前目標價11.3-12.6 元，調高至“買入”評級。 　　風險提示：PPP項目簽訂低於預期，現金流持續惡化。