事件:
1月20日,公司与凹凸教育签订《增资及收购备忘录》,拟通过现金对凹凸教育增资及/或收购凹凸教育原股东部分股权的方式持有不低于凹凸教育10%的股权;同时与思齐教育签订《增资/收购备忘录》,拟通过现金对思齐教育增资及/或收购思齐教育原股东部分股权的方式持有不低于乙方10%的股权。本次增资凹凸教育投前估值2.6亿元,思齐教育投前估值6亿元。
点评:
深度布局K12培训,锁定优质标的布局行业前瞻:收购凹凸与思齐教育是公司继收购广州龙文转型教育后在K12培训领域的持续深度布局,验证公司独一无二的高效执行力。其中凹凸教育亮点在于其个性化教育,通过其积累的丰富经验与资源在先进教育理念缺乏的二三线城市进行拓展。思齐教育培训板块相对齐全,在湖南地区具备显著优势,将积极拓展中南区域,培优教育与艺术教育优势明显,拥有自主的优质教育内容与课程体系;已经拥有文化培优、个性化教育、国际教育、音乐教育、美术教育、全日制、学科英语教育、国学国艺等丰富全面的业务板块。通过增资部分股权并锁定优先收购权,表明公司围绕K12领域深耕布局:瞄准未来二三线潜在及高速增长的市场需求,同时在艺术教育与培优教育领域“跑马圈地”锁定优质标的,随着民促法修订以及细则陆续落地,K12培训资产证券化障碍逐步弱化,未来公司有望通过发股收购剩余股权。
K12培训空间广阔:二三线潜在市场大,艺术(兴趣)教育需求将崛起:K12培训市场规模最大,受众最广,细分板块众多,同时行业天然分散,CR3不足4%,三四线城市全国性品牌较少进入,行业整合提高集中度放大规模效应是产业发展内在要求,未来龙头企业有望借助资金和标准化课程优势、先进教育理念进行产业整合提高行业集中度。公司此前收购的龙文教育在一对一培训领域跻身领军序列,同时积极向小班教学拓展延伸;此次定增及锁定凹凸和思齐教育,意味着公司在二三线教育培训市场开始发力,凭借先进教学理念在二三线城市快速突围扩张,打造先发与规模优势;同时在加强原有学科培优领域优势基础上,收购思齐意味着公司在K12艺术教育领域落子,我们认为随着人们经济水平提高,一方面K12学生升学压力下培训市场刚性增长,另一方面父母注重培养小孩兴趣爱好的需求增强,艺术教育面临广阔市场空间。旗下K12培训标的在生源、师资、内容、区域等方面有望优势互补实现协同。
“跑马圈地”确立先发优势,整合与管理协同推进:短短一年时间内,公司管理层凭借坚定转型魄力与资金优势实现在幼教、K12培训以及国际学校领域“跑马圈地”,目前旗下教育资产规模跻身教育龙头。同时,围绕旗下众多教育资产的协同与整合管理,公司也积极加码推进,致力于打造优质教育管理团队打造领军教育集团。有望积极协同二股东华夏人寿、整合旗下诸多教育资产在师资、理念、内容、地域等方面优质资源,“跑马圈地”力度不减,协同与管理也将持续推进。
盈利预测与估值:暂不考虑此次定增资产业绩的备考,假设LED板块2017年剥离,假设考虑目前旗下已有教育资产的业绩备考,我们预计2016-2018年公司旗下资产备考业绩为:4.1亿元、4.47亿元、5.44亿元,对应当前估值分别为:37×、34×、28×倍PE。我们认为公司教育龙头地位凸显,跑马圈地后将积极进行整合与协同,规模效应与先发优势凸显。维持强烈推荐评级。
风险提示:LED行业回暖缓慢、项目推进不达预期、整合困难。
事件:
1月20日,公司與凹凸教育簽訂《增資及收購備忘錄》,擬通過現金對凹凸教育增資及/或收購凹凸教育原股東部分股權的方式持有不低於凹凸教育10%的股權;同時與思齊教育簽訂《增資/收購備忘錄》,擬通過現金對思齊教育增資及/或收購思齊教育原股東部分股權的方式持有不低於乙方10%的股權。本次增資凹凸教育投前估值2.6億元,思齊教育投前估值6億元。
點評:
深度佈局K12培訓,鎖定優質標的佈局行業前瞻:收購凹凸與思齊教育是公司繼收購廣州龍文轉型教育後在K12培訓領域的持續深度佈局,驗證公司獨一無二的高效執行力。其中凹凸教育亮點在於其個性化教育,通過其積累的豐富經驗與資源在先進教育理念缺乏的二三線城市進行拓展。思齊教育培訓板塊相對齊全,在湖南地區具備顯著優勢,將積極拓展中南區域,培優教育與藝術教育優勢明顯,擁有自主的優質教育內容與課程體系;已經擁有文化培優、個性化教育、國際教育、音樂教育、美術教育、全日制、學科英語教育、國學國藝等豐富全面的業務板塊。通過增資部分股權並鎖定優先收購權,表明公司圍繞K12領域深耕佈局:瞄準未來二三線潛在及高速增長的市場需求,同時在藝術教育與培優教育領域“跑馬圈地”鎖定優質標的,隨着民促法修訂以及細則陸續落地,K12培訓資產證券化障礙逐步弱化,未來公司有望通過發股收購剩餘股權。
K12培訓空間廣闊:二三線潛在市場大,藝術(興趣)教育需求將崛起:K12培訓市場規模最大,受眾最廣,細分板塊眾多,同時行業天然分散,CR3不足4%,三四線城市全國性品牌較少進入,行業整合提高集中度放大規模效應是產業發展內在要求,未來龍頭企業有望藉助資金和標準化課程優勢、先進教育理念進行產業整合提高行業集中度。公司此前收購的龍文教育在一對一培訓領域躋身領軍序列,同時積極向小班教學拓展延伸;此次定增及鎖定凹凸和思齊教育,意味着公司在二三線教育培訓市場開始發力,憑藉先進教學理念在二三線城市快速突圍擴張,打造先發與規模優勢;同時在加強原有學科培優領域優勢基礎上,收購思齊意味着公司在K12藝術教育領域落子,我們認為隨着人們經濟水平提高,一方面K12學生升學壓力下培訓市場剛性增長,另一方面父母注重培養小孩興趣愛好的需求增強,藝術教育面臨廣闊市場空間。旗下K12培訓標的在生源、師資、內容、區域等方面有望優勢互補實現協同。
“跑馬圈地”確立先發優勢,整合與管理協同推進:短短一年時間內,公司管理層憑藉堅定轉型魄力與資金優勢實現在幼教、K12培訓以及國際學校領域“跑馬圈地”,目前旗下教育資產規模躋身教育龍頭。同時,圍繞旗下眾多教育資產的協同與整合管理,公司也積極加碼推進,致力於打造優質教育管理團隊打造領軍教育集團。有望積極協同二股東華夏人壽、整合旗下諸多教育資產在師資、理念、內容、地域等方面優質資源,“跑馬圈地”力度不減,協同與管理也將持續推進。
盈利預測與估值:暫不考慮此次定增資產業績的備考,假設LED板塊2017年剝離,假設考慮目前旗下已有教育資產的業績備考,我們預計2016-2018年公司旗下資產備考業績為:4.1億元、4.47億元、5.44億元,對應當前估值分別為:37×、34×、28×倍PE。我們認為公司教育龍頭地位凸顯,跑馬圈地後將積極進行整合與協同,規模效應與先發優勢凸顯。維持強烈推薦評級。
風險提示:LED行業回暖緩慢、項目推進不達預期、整合困難。