公司簡介:神霧節能是神霧集團旗下從事下一代鋼鐵、有色及固體廢棄物處理的上市公司。公司秉承技術創新戰略,採用全球領先的神霧蓄熱式轉底爐直接還原清潔冶煉技術、神霧氫氣豎爐直接還原清潔冶煉技術和神霧蓄熱式燃氣熔分爐技術三項獨有技術,從源頭解決鋼鐵、有色行業存在的高耗能、高成本、高污染問題,契合供給側改革國家戰略,在降低大氣污染物排放、二氧化碳減排等節能環保方面具有十分重大意義。 供給側改革及環保壓力推動冶金行業逾3750億節能改造需求釋放。由於鋼鐵、有色行業產能過剩、環保督查導致環保壓力驟增,整體行業升級的需求迫切;加之節能環保產業受國家政策支持,神霧節能所涉業務領域將迎來巨大的市場空間。我們根據當前行業大宗固廢實際處理、節能改造情況及各細分行業“十三五”規劃,估算市場空間爲3750億。 神霧節能金川項目投產,技術全球領先壁壘高。神霧節能金川項目投產,技術全球領先,壁壘高。全球首條銅尾礦綜合利用項目投產,標誌着神霧節能顛覆性技術的實質落地,項目實施效果好,投資回報率高。一期項目可實現鐵回收率84.76%,鋅回收率90%,項目年淨利潤2.1億元,全部投資回收期4.1年。工程設計毛利率約爲70%,工程承包毛利率約爲35%。顛覆性技術爲項目的節能環保和經濟收益提供了保障,並可佔有較高的市佔率。 訂單存量及行業空間均有保障,業績有望超預期。公司當前公告在手重大銷售合同約77.96億元,有境內55.7億+境外3.18億美元。公司藉助資本市場進行模式創新,金川項目總投資10.8億,其中國開行基金83.3%,神霧集團持股10.8%,甘肅金川持股5.8%。公司以工程總承包(EPC)盈利模式,同時乘供給側改革之東風,顛覆性技術推廣速度將大大加快,根據我們推算的行業空間和訂單簽訂潛力,業績有望超市場預期。 盈利預測與投資評級:預計公司16-18年EPS分別爲0.51、1.08、1.70元,對應PE爲57、27、17倍。考慮到供給側改革和環保壓力,鋼鐵和有色行業大宗固廢處理、節能環保改造空間廣闊,公司未來將不斷斬獲新訂單,具備高成長性,給予17年33倍PE,對應目標價35.64元,首次給予“買入”評級。 風險提示:工程結算風險;工程施工進度風險。